投资要点：
　　公司发布2025年年报：2025年公司实现营业收入1,399.41亿元，同比增长5.92%；实现归母净利润-16.33亿元，同比减亏25.93亿元；利润总额2.74亿元，较2024年的-39.04亿元实现扭亏为盈；经营活动现金流净额379.41亿元，同比增长1.68%。
　　客运业务稳健增长：2025年可用座公里（ASK）3,169.31亿座公里，同比增长6.75%；旅客周转量（RPK）2,721.04亿客公里，同比增长10.66%；客座率85.86%，同比提升3.04个百分点；旅客运输量1.50亿人次，同比增长6.67%；客公里收益0.493元，同比下降3.71%。
　　国际航线加速恢复：新开24条国际航线，国际（地区）航线达249条，覆盖40个国家、93个境外航点，成为国际通航点最多的境内航司；国际航线旅客周转量同比增长22.69%，客座率83.22%，同比提升2.88个百分点；上海市场份额升至43%，经上海中转旅客同比增长17.5%。
　　机队结构持续优化：2025年公司引进飞机48架，退出26架，净增22架。未来三年（2026-2028年）公司计划分别引进飞机51架、71架、25架，同期分别退出22架、18架、19架，对应净增29架、53架、6架，三年累计净增88架。
　　成本、费用管控成效显著：2025年公司每ASK营业成本0.419元，同比下降1.76%。另外公司利息支出减少9.63亿元，同比降低18.71%。
　　主要看点：1.国际航线持续恢复，旅客周转量同比增长22.69%，客座率同比提升2.88个百分点，盈利能力有望继续改善2.枢纽优势突出，上海市场份额升至43%，中转旅客同比增长17.5%，枢纽网络效应持续显现。3.成本管控见效，利息支出同比减少9.63亿元，资金成本显著降低。
　　盈利预测：高油价下短期利润承压，仍看好公司区位优势以及行业供需好转的影响。预计2026-2028年实现归母净利润-21.2、32.6、80.7亿元，对应4月30日收盘价PE为-、29.2、11.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。