投资要点：
　　中国东航发布2026年第一季度报告。公司2026年第一季度实现营业收入370.60亿元，同比增长10.94%；归母净利润16.33亿元，去年同期亏损9.95亿元，实现扭亏为盈；扣非后归母净利润13.27亿元，去年同期亏损11.12亿元，实现扭亏为盈。业绩符合预期。
　　经营数据：公司26Q1整体ASK同比25年+6.3%，整体RPK同比25年+9.8%，客运量同比25年+4.9%，客座率同比25年+2.7pct。国内市场——公司运量增长高于运力，带动客座率进一步提升。国内ASK同比25年+4.1%；国内RPK同比25年+6.0%；国内客座率为87.3%，同比25年+1.5pct；国际市场——公司持续增投国际市场、开拓新航点，国际运力运量超疫情前。国际ASK恢复至19年同期的126.6%，同比25年+10.8%；国际RPK恢复至19年同期的133.5%，同比25年+17.9%；国际客座率达到85.9%，与19年相比+4.5pct，同比25年+5.3pct。地区市场——地区市场稳步恢复。地区ASK恢复至19年同期的98.6%，同比25年+3.9%；地区RPK恢复至19年同期的101.9%，同比25年+9.0%；地区客座率为84.8%，与19年相比+2.8pct，同比25年+4.0pct。
　　机队规模：根据公司公告，截至2026年3月，公司总机队规模达到823架，同比25年同期增加0.9%，同比19年同期增加18.8%。
　　财务数据：收入——公司营业业务收入370.60亿元，同比+10.94%，26Q1客公里收益分别为0.516元，同比+1.08%。成本——公司营业成本340.00亿元，同比+3.94%，单位成本为0.410元，同比-2.19%。
　　投资分析意见：考虑今年公司受国际局势带来航油成本上升，短期业绩受到扰动，当前航空市场供需格局已得到实质性改善，中长期看好航空市场发展及未来弹性。我们调整26-28年布伦特油价假设为85/75/70美元/桶（原假设为70/70/70美元/桶），26-27年盈利预测下调为8.78亿元、94.35亿元（原盈利预测为55.85/108.19亿元），新增2028年盈利预测为136.68亿元。公司国际航线恢复情况领先，主基地上海出入境需求增长强劲，将充分受益于国际线需求增长；今年仍为普惠发动机维修高峰，公司机队未搭载普惠发动机，避免了飞机停场造成的效率下降和成本上升；若未来外部因素油价得到改善，将释放较大业绩弹性，目前市值对应27/28年盈利预测PE为10x/7x，仍低于三大航历史估值中枢，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济、需求增长不及预期；油价汇率向不利方向变化；航空安全事故风险