事件：4月27日公司发布2025年财报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入145.40亿元/yoy+23.35%；归母净利润3.14亿元/yoy+52.68%；扣非归母净利润1.91亿元/yoy+37.61%。1Q2026，公司实现营业收入37.89亿元/yoy+14.74%；归母净利润9187.42万元/yoy+59.00%；扣非归母净利润4729.48万元/yoy+2.38%。
　　灵活用工稳健增长，技术平台增长亮眼。2025年，公司灵活用工收入为138.51亿元/yoy+24.4%，毛利率4.84%/yoy-0.63pct，累计派出人次同比增长10.49%；中高端人才访寻收入3.97亿元/yoy +6.0%，毛利率29.93%/yoy+3.93pct；招聘流程外包收入1.05亿元/yoy+9.8%，毛利率42.55%/yoy+24.35pct；技术服务收入9115万元/yoy+44.1%，为增速最快板块，毛利率16.32%/-7.40pct。禾蛙生态持续高增，截至2025年末累计注册合作伙伴超2.0万家/yoy+23.4%，累计交付岗位2.83万个/yoy+88.9%，平台化聚合效应持续放大。
　　AI提效，智能体出海打开成长新空间。2026年Q1，公司数字化转型成效持续兑现。内部管理方面，外包员工入离职流程引入智能体Agent，效率提升超8倍；考勤采集速度与准确率提升50%以上；薪资支付全流程自动化，高并发场景效率提升50%以上。产品迭代方面，“Mina”智能体计划Q2推出海外版及移动端，才到云“AIDA”多智能体已覆盖外包全流程。未来智能产品将对外赋能，“技术+服务”出海可期。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为176.47/208.13/244.65亿元，归母净利润分别为3.82/4.52/5.53亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、AI应用冲击企业用工、核心人员流失等风险