事件：2026年4月29日，山东高速披露2026年一季度业绩。2026Q1，公司实现营业收入46.32亿元，同比+3.62%，实现归母净利润8.35亿元，同比+3.49%。
　　通行费收入小幅下滑，轨交集团、信息集团业绩稳健增长。通行费主业方面：2026Q1，公司实现含税通行费收入24.07亿元，同比-1.30%；分路段看，①济青高速含税通行费收入7.13亿元，同比+3.29%；②京台高速相关路段含税收入4.33亿元，同比-8.35%；③济荷高速含税收入3.16亿元，同比-0.68%；④湖北武荆高速含税收入3.10亿元，同比-0.82%。子公司业绩方面：2026Q1，轨道交通集团实现营业收入12.69亿元，同比+16.3%，实现归母净利润0.93亿元，同比+16.3%；信息集团实现营业收入5.09亿元，同比+10.2%，实现归母净利润0.11亿元，同比+22.2%。
　　费用管控成效显著：2026Q1公司期间费用同比压降0.20亿元，同比3.0%；费用率方面，公司财务费用率/管理费用率/研发费用率/销售费用率分别同比-0.85pct/-0.46pct/+0.31pct/+0.03pct，期间费用率同比-0.97pct。
　　高分红、高股息价值凸显：公司2025年分红率为63.34%，参考2026年4月30日股价，对应股息率为3.9%。根据公司2026-2030年股东回报计划，未来5年分红率有望维持60%以上高水平。
　　投资建议：公司业绩、分红稳定，股息率维持较高水平。我们预计公司2026-2028年实现营业收入238.1/255.9/264.3亿元，归母净利润33.7/35.8/38.2亿元。对应PE分别为15.4/14.5/13.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：改扩建进度不及预期；路网效应及分流风险；投资收益不确定性风险；信息更新不及时风险；股权质押风险。