摘要
　　2026年4月，铜市场持续反弹，月末在10万元/吨一线震荡。沪铜月中成功收复失地并强势站上10万元/吨整数关口，月末收于101030元/吨附近。现货市场表现坚挺，价格跟随期货回升至102000元/吨一线。“五一”假期前夕，下游企业集中补库，叠加持货商因票据问题惜售，社会库存连续去化，现货升水走强，铜价有支撑。
　　上月铜价运行的核心逻辑从宏观主导逐步转向基本面博弈。地缘政治影响钝化后，供应端成为主导。一方面，铜精矿现货加工费（TC）跌至负值，严重挤压冶炼厂利润；另一方面，受中东局势影响，全球硫酸供应紧张，不仅导致国内部分冶炼厂提前检修，也对海外湿法炼铜产能构成实质性减产威胁。需求端则展现出较强韧性。
　　展望后市，铜市中长期供需偏紧的格局未改。供应端受矿端紧张和冶炼干扰的双重约束，而需求端在电网投资和AI算力基建等新动能的驱动下仍有增长潜力。尽管短期价格高位可能抑制部分消费，但基本面强支撑逻辑清晰，预计铜价后市或高位偏强震荡。