近期金价与油价走势呈现高度负相关。尽管市场对地缘冲突的“战争脱敏”讨论增多，但霍尔木兹海峡已间歇性开放近两个月；若后续原油库存持续去化、供应收紧推动布伦特油价再度上行至110-120美元/桶，短期将对黄金形成利空。
　　从技术面来看，当前指标也不支持黄金走出趋势性行情：黄金1M、3M短端风险逆转指标（Risk Reversal）仍为负值，该指标由负转正，或是金价上涨趋势确立的核心信号。
　　短期伦敦金大概率维持4500-4850美元/盎司区间震荡。若油价突破100美元/桶快速拉升，黄金或短暂下探至4400美元/盎司，此为优质布局买点。核心逻辑在于：油价快速冲高后，金价即便短期下跌也会快速反弹。美股4月以来连创新高，反映市场对美国当局管控高油价的信心充足——市场认为油价飙升属于短期事件，美国具备压制油价的能力；即便中东冲突长期化拖累经济增长，美联储也会迅速降息托底。在此预期下，贵金属价格将后来居上，中期有望回升至5000美元/盎司以上。
　　中期视角下，随着黄金波动率回落至20附近，当前已适合布局多头，核心支撑逻辑如下：
　　降息预期仍有修复空间：我们维持年内至少降息1次的判断，首次降息大概率在9月，驱动因素为夏季劳动力市场走弱；第二次降息则取决于届时油价水平。
　　美联储政策基调偏鸽：美国司法部放弃对鲍威尔大楼翻新超预算的调查后，沃什5月获联储主席提名的确定性提升，结合其听证会的表态，当前货币市场仅计价半次降息的预期过于鹰派，降息预期回暖将持续利好黄金。