事件：
　　2026年4月29日海西新药发布2025年报：2025年公司实现营业收入5.82亿元，同比增长24.79%；归母净利润1.77亿元，同比增长30.09%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长26.28%；研发开支0.74亿元，同比增长8.85%。毛利率83.38%，同比提升0.41pct，净利率30.40%，同比提升1.24pct。
　　投资要点：
　　HXP056是一款治疗视网膜病变相关疾病的口服小分子药物，口服给药方式改善了注射治疗的依从性；可对双眼起效，对未发病眼提供了潜在的预防作用。临床前研究表明，其在眼部分布高、半衰期长，系统暴露低。wAMD的1期临床初步显示，疗效、安全性、耐受性良好，公司已于2025Q4启动中国2期剂量拓展临床研究，预计2026年完成研究。
　　C019199片（HXP019）是一款靶向CSF-1R/DDR1/VEGFR2的多机制免疫调节剂，1b期骨肉瘤临床中，1例患者PR（3.3%），DCR为73.3%，中位PFS为181天，3个月PFS率66.7%，安全性良好。2026年上半年，公司预计在中国启动骨肉瘤的3期注册临床，在美国预计获得FDA的IND批准后启动治疗骨肉瘤的1/2期临床。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为7.15 /8.60 /9.61亿元，同比+22.82% /+20.20% /+11.77%；归母净利润分别为2.09 /2.31 /2.50亿元，同比+18.02% /+10.50%/+8.47%。HXP056口服给药有望改善眼底病患者的依从性，我们预计公司的创新药HXP056上市后驱动公司业绩持续增长，采用FCFF绝对估值法得出公司目标价格296.12元人民币，对应339.55港元，目标市值为233.07亿人民币，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：临床进展不及预期风险；临床研发失败风险；市场竞争加剧的风险；药品集采风险；对标产品及数据仅供参考。