投资要点：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年营收12.2亿元，同比+8.0%；归母净利润1.5亿元，同比-17.5%；扣非后归母净利润1.5亿元，同比-15.8%。2025Q4营收3.0亿元，同比+7.7%，环比-2.3%；归母净利润0.2亿元，同比-49.3%，环比-56.6%；扣非后归母净利润0.2亿元，同比-41.6%，环比-50.2%。2026Q1营收3.9亿元，同比+27.0%；归母净利润0.7亿元，同比+31.7%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比+33.6%。
　　高端化战略成效显著。2025年，分产品看，测试仪器和专业仪表等高端产品线表现亮眼，收入分别为1.8/1.1亿元，同比分别增长16.9%/21.3%，增速超过公司整体水平；通用仪表和温度与环境测试仪表收入分别为6.7/2.4亿元，同比分别增长2.0%/9.8%。公司高端化战略持续推进，已推出最高带宽达13GHz的示波器，并完成多款前端芯片的自主研发与流片。
　　2025年越南产能爬坡及研发投入加大影响短期利润，2026Q1盈利能力显著修复。2025年毛利率43.2%，同比减少2.0pct；净利率11.7%，同比减少4.2pct。盈利能力下滑主要系越南公司前期产能爬坡和上游材料价格降幅收窄对当期毛利构成较大影响。2025年期间费率29.9%，同比+3.4pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化+0.4/+0.7/+1.6/+0.8pct。2026Q1毛利率46.5%，同比+3.5pct；期间费率24.1%，同比+1.6pct，销售/管理/研发/财务费率分别变化+0.0/-0.3/-0.9/+2.7pct；净利率18.2%，同比+1.1pct。2026Q1盈利能力修复主要系截至2025年末越南生产基地已实现正常生产及批量交货，公司海外订单交付能力大幅提升，叠加下游需求旺盛，公司盈利能力有望持续修复。
　　外延并购信测通信，切入高景气光通信测试赛道。2026年4月公司公告拟以8160万元收购信测通信51%的股权。信测通信深耕光通信测试领域超20年，是国家级专精特新“小巨人”企业，产品覆盖光电测量基础仪表、光时域反射仪产品、光纤传感产品及电磁测量设备等。2025年信测通信实现营收8442.8万元，净利润1637.7万元，截至2025年底，信测通信研发人员有61人，占其员工比例超32%。此次收购有助于公司完善在光通信测试领域的产品布局，与现有业务形成协同效应，在AI算力驱动的光模块、光通信测试需求爆发的背景下，打开新的成长空间。
　　公司是国内仪器仪表龙头，高端化、全球化战略持续推进，高端示波器等新产品不断突破，在越南产能释放后业绩有望重回高增长轨道。此外，公司通过外延并购信测通信切入高景气的光通信测试赛道，有望打开新的成长空间。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润2.32/3.11/3.85亿元，对应PE为47/35/28倍（2026.04.30），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；高端产品销售不及预期；新品研发不及预期。