1Q26：需求修复与供给扰动共振，盈利结构性修复
　　一季度，交通运输板块盈利改善，核心在于“需求修复”与“供给扰动”共振。需求端，春运带动出行景气上行、经济弱复苏下货运需求边际回暖，推动行业整体量端企稳；供给端，地缘冲突、运力供给节奏及“反内卷”等因素，对价格与竞争格局形成重塑，驱动部分子行业利润弹性释放。分板块看，航运内部延续分化，油运与干散高增、集运承压；航空受益于需求释放及油汇改善盈利修复，机场因新产能投放表现分化；公路铁路整体稳健但个体分化；物流在价格修复与反内卷驱动下整体改善，快递、跨境及供应链表现更优。往后展望，建议攻防兼备布局，推荐大秦铁路、中远海控AH、中通快递、圆通速递、皖通高速A。
　　航运港口：油运/干散/港口盈利同比增长，集运同比下滑
　　1）油运：中东地缘风险溢价大幅推升油轮价格，1Q原油运输指数（BDTI）均值同环比+134.4%/+59.5%，盈利同比高增。2）集运：1-2月运价同环比持续走弱，但自3月起，受益于春节后出口需求回升叠加中东局势影响，运价止跌回升。1Q集装箱运价指数（SCFI）均值同环比-14.5%/-93.5%，盈利同比下滑，主因上年同期高基数。3）干散：澳洲出货量回升叠加地缘情绪面提振，1Q干散货运输指数（BDI）均值同环比+74.8%/-9.4%，盈利同比高增，主因上年同期低基数。4）港口：吞吐量向好，盈利同比保持增长。其中，中东局势对进口原油影响相对滞后，1Q中国原油进口量同比+8.6%。
　　航空机场：航空盈利改善明显；机场受产能周期影响有所分化
　　1Q26航空板块盈利显著改善，三大航+春秋+吉祥+华夏归母净利润合计63.85亿元，1Q25为归母净亏损26.82亿元，主因：1）春运推动和国际线需求较为旺盛，叠加反内卷，航司单位座公里收益普遍有所提升；2）成本端1Q航煤出厂价均价同比下降8.3%；3）人民币对美元升值1.6%，提高汇兑收益。机场方面，白云机场由于T3航站楼投产成本增加，盈利同比下滑43%，上海机场和深圳机场受益于流量稳步增长，盈利录得同比增长（上海机场增幅为11%，深圳机场叠加股权增持投资收益，盈利同增59%）。
　　公路铁路：公路扣非盈利稳健增长；铁路表现分化
　　A股公路板块1Q扣非净利同比增长6%，主要得益于经济弱复苏驱动的货车增长。据交通部，1Q高速货车通行量同比增长3.7%，较2025全年提高2.0pct；自驾出行量（高速+国省道）同比增长3.1%，较2025全年下降1.6pct。但非经扰动项目较多，使公路板块1Q归母净利同比下降2%。高铁客运量稳健增长，1Q全国铁路客运量、旅客周转量同比+5.5%、+3.2%。1Q京沪高铁归母净利同比增长6%，平均票价亦有小幅上涨。1Q广深铁路归母净利同比增长24%，主要得益于广深城际提速、吸引客流回升以及货物接运量增长。货运铁路表现分化，1Q大秦铁路归母净利同比下滑7%，但铁龙物流归母净利同比增长7%。
　　物流快递：反内卷推升快递盈利；供应链扣非盈利改善
　　1）快递：A股快递板块1Q26归母净利同比+33%，主因反内卷推升电商快递价格，覆盖件量增速放缓带来的成本压力。直营快递中顺丰延续件量结构调优、盈利正增长。2）危化品物流：尽管地缘局势扰动供给，但上游化工行业景气度企稳回升，使得板块盈利同比小幅改善。3）跨境物流：空运运价推动东航物流净利小幅提升。蒙煤量价同比均改善，嘉友国际归母净利同比增长。4）供应链：1Q归母净利同比-16%、扣非归母同比+207%，地缘冲突下部分大宗品价格波动使得部分企业出现期货端亏损，但得益于地产周期筑底企稳与大宗供应链企业多品类&国际化布局，主业盈利同比改善。
　　风险提示：贸易摩擦，经济低迷，油汇风险，竞争恶化