核心观点
　　橡胶：2026年4月以来，海外中东地缘风险逐渐弱化，橡胶期货回归供需基本面主导的行情中，国内橡胶期货市场呈现震荡上行的态势。此轮上涨的核心驱动逻辑源于供应端的持续扰动。首先，天气因素成为关键推手。4月，国内云南、海南等主要产区遭遇持续性高温干旱天气，导致开割进程受阻，新胶上量缓慢，原料胶水收购价格维持高位，为胶价提供了坚实的成本支撑。其次，全球主产区虽已进入开割季，但初期产量有限，加之市场对厄尔尼诺现象可能影响后续产量的担忧，共同强化了供应偏紧的预期。需求端则呈现温和回暖态势，提振力度相对有限，轮胎企业受制于成本抬升和出口订单的不确定性，采购多以刚需为主，主动补库意愿不强。同时，青岛港等社会库存虽出现小幅去化，但绝对水平仍处于历史高位，对胶价的进一步上行构成压制。
　　当前欧美央行仍将以抗通胀为首要目标，货币政策宽松周期持续延后，高利率环境将进一步压制经济活力；中长期而言，若地缘冲突持续发酵，能源供给扰动将加剧通胀粘性，欧美经济滞胀风险将持续上升，同时金融市场波动、全球供应链紊乱等衍生风险也将逐步显现。当前国内经济仍面临需求不足、部分行业转型压力较大、民间投资信心有待进一步提振等问题，经济回升向好的基础仍需持续巩固。
　　转向胶市供需结构来看，展望2026年5-6月，国内橡胶期货市场预计将进入多空因素激烈博弈的宽幅震荡阶段，价格重心或难有趋势性突破，核心逻辑在于供应恢复预期与成本支撑之间的动态平衡。供应端方面，5-6月将是从季节性低产期向全面开割期过渡的关键窗口。随着云南、海南产区降雨增多，以及东南亚主产区（如泰国）逐步结束停割状态，全球天然橡胶的供应量预计将环比显著增加。届时，前期因干旱导致的供应紧张局面有望得到缓解，原料胶水价格或从高位回落，成本端的强支撑逻辑将逐步减弱。然而，仍需警惕厄尔尼诺现象带来的极端天气风险，若高温干旱持续，新胶上量速度可能不及预期，从而为胶价提供阶段性支撑。需求端方面，轮胎行业将维持相对稳健的运行态势。得益于国内汽车“以旧换新”政策的持续刺激及新能源汽车出口的强劲表现，轮胎企业的开工率预计将保持在较高水平，为橡胶消费提供刚需托底。预计后市国内橡胶期货市场或将呈现“供应逐步释放、需求刚需支撑”的格局，期价维持区间内震荡整理的走势。