事件：
　　2026年一季度，工业富联实现营业收入2510.78亿元，同比增长56.52%；实现归母净利润105.95亿元，同比增长102.55%。公司业绩实现较快增长，主要受益于AI算力需求持续释放带来的产品结构优化与出货放量。一方面，云计算业务收入同比实现翻倍增长，AIGPU服务器及ASIC服务器出货量分别同比增长3.8倍和3.2倍，带动整体收入规模快速提升；另一方面，公司的客户覆盖范围持续拓展深化，同时生产自动化水平持续优化，推动经营效率改善。此外，经营活动现金流净额达250.24亿元，同比大幅增长，反映出销售回款能力增强与业务质量改善。整体来看，在AI服务器与算力基础设施需求带动下，公司收入规模与盈利能力同步提升，主业景气度维持较高水平。
　　AI算力服务器业务：AI需求增长驱动产品结构升级，成为公司业绩增长的核心引擎
　　在AI算力需求持续增长的背景下，公司服务器业务正从传统通用计算向高附加值的AI服务器快速转型，成为收入与利润增长的最核心驱动力。根据公司一季报披露，云计算业务收入同比实现翻倍增长，AIGPU服务器与ASIC服务器出货量分别同比增长3.8倍与3.2倍，显示出公司在AI基础设施环节中的关键供应能力。从产业逻辑看，大模型训练与推理需求持续扩张，推动全球云厂商加速资本开支，AI服务器作为算力核心载体正处于高景气周期。同时，公司深度绑定头部云厂商客户，在订单模式上由“buy & sell”向“consign”转变，有助于降低库存风险并提升周转效率，进一步优化盈利质量。随着AI服务器占比持续提升，公司整体毛利结构有望改善，从而推动盈利能力进入上行通道，强化其作为“算力制造核心环节”的长期成长逻辑。
　　高速网络与交换机业务：算力网络升级带动高端通信设备放量，打开第二增长曲线
　　受益于AI算力集群建设带来的网络架构升级需求，公司在高速交换机与光通信设备领域实现快速放量，有望成为继服务器之后的第二增长引擎。公司一季报显示，800G及以上高速交换机出货量同比增长1.6倍，环比增长46%，同时CPO（共封装光学）交换机样机已开始出货。从行业趋势看，随着AI训练集群规模扩大，数据中心内部通信带宽需求较快增长，推动网络设备向800G甚至更高速率升级，而CPO技术作为下一代高性能互联方案，具备显著的功耗与延迟优势，正在逐步进入产业化初期阶段。公司在精密制造、规模化生产及客户资源方面具备优势，有望在新一代高速网络设备渗透过程中持续提升市场份额。中长期来看，随着算力基础设施从“计算”向“计算+网络”协同演进，该业务有望为公司贡献持续增量收入，并增强其在AI产业链中的战略地位。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026年~2028年营业收入分别为15349.91亿元、22264.94亿元、28963.34亿元，归母净利润分别为584.52亿元、798.40亿元、1019.28亿元。考虑到公司作为AI算力基础设施核心制造环节的受益标的，同时在AI服务器、ASIC及高速网络设备领域持续推进产业布局，产品结构升级有望推动盈利能力逐步改善，给予公司26年25倍PE，对应目标价73.50元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：供应缺口应对措施不足；研发未达预期；行业竞争激烈。