东航物流于近期发布2025年年报及2026年一季报：
　　2025年，公司实现归母净利润/扣非归母净利润26.88/ 25.23亿元，同比+0.02%/-0.69%。2025年Q4，公司实现归母净利润/扣非归母净利润6.87/6.75亿元，同比+10.72%/+12.14%。2026年Q1，公司实现归母净利润/扣非归母净利润5.78/5.25亿元，同比+6.05%/+5.02%。
　　2025-2026年Q1公司运力持续扩张。截至2026年3月底，公司共拥有19架全货机，其中2025年引进4架，2026年Q1引进1架。
　　运力大幅增长下航空速运业务板块持续发力。2025年，航空速运板块营业收入109.14亿元，占营业收入的比例为45%，收入同比+20.79%，毛利率19.92%，同比+0.38pt。2026年Q1，航空速运板块营业收入28.12亿元，占营业收入的比例为43.18%，收入同比+36.43%，毛利率12.98%，同比-4.34pt。
　　地面综合服务业务保持稳定，毛利率略有上升。2025年，地面综合服务营业收入26.71亿元，占营业收入的比例为11%，收入同比+5.55%，毛利率31.28%，同比-4.88pt。2026年Q1，地面综合服务营业收入6.53亿元，占营业收入的比例为10.02%，收入同比+5.54%，毛利率41.20%，同比+6.42pt。
　　受关税影响，综合物流解决方案业务收入占比略有下降。2025年，综合物流解决方案收入为106.48亿元，占营业收入的比例为44%，收入同比-14.65%，毛利率16.23%，同比+0.34pt。2026年Q1，综合物流解决方案收入为30.48亿元，占营业收入的比例为46.80%，收入同比+8.75%，毛利率11.14%，同比-2.62pt。
　　盈利预测与投资评级：考虑到中东局势影响下，国际原油价格上升，且燃油附加费无法完全覆盖油价上涨的成本，我们小幅下调公司2026-2027年归母净利润为26.28/30.65亿元（前值：28.10/31.15亿元），新增2028年归母净利润预测为33.60亿元，对应P/E为9.7X/8.3X/7.6X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、关税政策变化风险。