东航物流发布2025年年报：2025年公司实现营业收入242.64亿元，同比增加0.87%；实现归母净利润26.88亿元，同比增加0.02%，与去年基本持平；实现扣非归母净利润25.23亿元，同比下降0.69%。经营活动现金流量净额62.02亿元，同比增长67.00%。面对复杂的贸易形式，公司通过优化货物结构、拓展北美以外航线有效对冲风险，Q4实现收入70.15亿元（同比+9.9%）、归母净利润6.87亿元（同比+10.6%），全年业绩保持稳定。
　　航空速运板块收入快速提升：航空速运业务2025年实现收入109.14亿元，同比上升20.79%，毛利率19.92%，同比提升0.38个百分点；地面综合服务板块实现收入26.71亿元，同比上升5.55%，毛利率31.28%，同比下降4.88个百分点；综合物流解决方案板块受跨境电商小包免税政策取消影响，实现收入106.48亿元，同比下降14.65%，但毛利率16.23%，同比提升0.34个百分点。
　　核心运营指标稳健向好：2025年公司货邮运输总周转量87.87亿吨公里，同比增长11.13%；货邮运输量171.42万吨，同比增长10.14%；全货机日利用率13.09小时，创历史新高；货邮处理量269.78万吨，同比增长8.39%；跨境电商进出口单量4,838万单，同比下降35.83%；产地直达解决方案货量4.64万吨，同比增长44.86%。
　　机队规模稳步扩张：2025年公司引进4架B777全货机，截至年末共运营18架全货机，机队平均机龄4.25年，全货机可用架数15.91架，同比增长1.91架。
　　主要看点：1）运力规模持续扩张，2026年2月公司已引进第19架B777全货机，航空速运板块收入有望继续提升。2）冷链物流差异化竞争优势突出，产地直达和医药冷链业务保持高速增长。3）国际化航网布局完善，持续深耕欧洲市场，开拓东南亚、中东等新兴市场。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润为28.83、33.66、36.04亿元，对应4月20日收盘价估值分别为9.3、8.0、7.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。