事件:
　　2026年3月27日晚，东航物流发布2025年年报：2025年，公司实现营业收入242.6亿，同比+0.9%；对应归母净利26.88亿，同比+0.02%，业绩符合预期。
　　投资要点:
　　营收及利润增长，业绩有韧性
　　2025年公司实现营收242.6亿，同比+0.9%；对应归母净利26.88亿，同比+0.02%。其中Q1~4单季度营业收入分别为54.9/57.7/59.9/70.2亿元，同比分别+5.0%/-4.8%/-6.2%/+9.9%，对应归母净利润分别为5.45/7.43/7.12/6.87亿元，同比分别-7.4%/+8.0%/-9.8%/+10.7%。2025年行业遭受美国关税政策冲击下，公司业绩依然维持增长，经营韧性凸显。
　　航空速运业务取得高增长，综合物流解决方案营收回落
　　业务拆分看，2025年航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案营收分别实现109/27/106亿元，同比分别+20.8%/+5.6%/-14.7%。上述业务对应实现毛利润分别为21.74/8.36/17.28亿元，同比分别+23.2%/-8.7%/-12.8%；业务毛利率分别为19.92%/31.28%/16.23%，同比分别+0.3+80/-.43.48p8c/t，地面综合服务业务主要系人工成本增加致业务毛利率有所下滑。
　　跨境电商物流业务承压，产地直达及定制化物流业务高增长
　　综合物流解决方案中细分业务看：1）跨境电商物流业务：2025年公司跨境电商业务实现货量9.4万吨，同比-42.2%，主要受全球多国调整小额包裹免税政策影响，货量下滑较明显；对应营收实现37.8亿元，同比-36.2%。
　　2）产地直达&定制化业务：2025年公司产地直达业务/定制化物流业务实现货量4.6/2.0万吨，同比分别+44.9%/+38.4%，业务对应营收分别39.71/5.42亿元，同比分别+20.1%/+51.8%。公司扩大产地直达业务经营品类，聚焦生鲜、医药和高端制造温敏货物供应链领域，业务收入实现大幅增长，有效支撑了经营基本盘。
　　公司基本面稳健、分红稳定，关注长期价值
　　我们继续看好航空货运板块稳增长，同时公司跨境物流解决方案业务或在2026年有所回暖，产地直达业务有望维持高增长，支撑公司经营持续向好。2025年公司预计每股现金分红0.677元（含税），共计拟分红10.75亿元，占2025年公司归母净利润比例40%。按2025年末收盘价计价，股息率3.68%，具备投资价值。公司基本面稳健，2024~2025年分红比例均维持40%，持续回馈股东。建议持续关注公司长期价值，适合稳增长配置。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为271.65/290.22/306.96亿元，同比分别+12%/+7%/+6%；归母净利润分别为30.28/34.67/38.80亿元，同比分别+13%/+14%/+12%；2026年3月27日收盘价对应PE分别为9.04、7.90、7.06倍。公司2026年PE估值与可比公司对比估值偏低。综上所述，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　全球经济波动风险，国际贸易政策不确定性风险，航空货运需求增长不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险，跨行业或跨市场估值差异风险。