投资要点：
　　事件：公司公告26Q1财报，26Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润7.03/0.83/0.08亿元，同比+24.64%/+447.29%/+66.77%。
　　低基数下单店改善持续，新店型推进摸索中。26Q1收入同比+24.64%，鲜货产品/预包装及其他产品/包材/加盟费、门店管理费、信息系统使用费收入同比+6.87%/+112.39%/+57.20%/-9.31%，其中门店业务（鲜货，下同）收入同比+6.87%，我们根据窄门的数据预估，预计门店数量同比-13.33%，单店收入同比+23.31%，主要系25Q1舆情影响下门店经营基数低，且关店调整后单店收入提升，公司深化“社区+高校+企业”全场景覆盖，一方面公司巩固社区布局，提升家庭餐桌场景渗透率，另一方面推进年轻客群战略，以“大学城+大厂食堂”为核心，推出“校园小碗菜”、“一人食”等定制化产品；预包装产品收入同比+112.39%，与公司TOB定制业务拓展有关，公司同时也直接/间接投资了多个餐饮品牌。
　　公允价值干扰表观，实际盈利能力同比小幅改善。26Q1归母净利率11.85%，同比+9.16pct，扣非归母净利率1.19%，同比+0.30pct，拆分如下：1）归母净利润与扣非归母净利润之间的差值，主要来自公司持有绿茶集团股票的波动，公允价值变动同比增长约7000万元，因此扣非归母净利率更能反映实际盈利能力；2）26Q1毛利率为19.41%，同比+1.26 pct，预计与产品结构及规模效应有关，26Q1总费率16.74%，同比+1.09pct，销售/管理/研发/财务费率7.71%/7.69%/0.51%/0.83%，同比+1.50 pct/-0.74 pct/-0.13 pct/+0.46 pct，毛利率提升对冲费用投入提升，盈利能力同比小幅改善。
　　盈利预测与投资建议：我们根据公司最新财报，调整了盈利预测，考虑当下行业环境，及牛肉、牛副等原材料价格的高位震荡，不考虑尼泊尔牛肉加工项目的贡献，预计2026-2028年公司收入为35.73/39.05/42.28亿元，同比+10.3%/+9.3%/+8.3%，归母净利润为2.81/3.34/3.76亿元，同比+19.2%/+18.6%/+12.7%，对应2026年4月29日收盘价，PE估值为39/33/29x，维持“增持”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期；门店快速扩张下单店收入持续下滑；原材料价格大幅上涨；卤味行业竞争加剧；中长保产品、零食量贩等业态通过质价比替代鲜食连锁；海外养殖进口贡献不及预期。