投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。预计2025-2027年EPS为0.5/0.62/0.73元，公司作为餐桌卤味龙头，短期业绩承压，长期空间仍大，给予公司2025年50倍PE，目标价25元/股，维持“增持”评级。
　　单季度收入迎来转正。公司2025Q3单季度收入10.41亿元、同比+1.75%，归母净利0.9亿元、同比-40.66%，扣非净利0.83亿元、同比-40.46%。经营性现金流量净额0.49亿元，同比-80.89%。整体消费需求疲软下，预计公司仍处于净闭店状态，但因同期基数不高、其他鲜货增长较快等原因，收入在连续多个季度下滑后迎来转正。
　　毛利率延续承压。2025Q3毛利率同比-5.61pct至22.92%，预计主要系进口牛肉成本上行所致。同时期间费用率整体上行，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.15/+1.37/+0.1/+0.04pct至5.19%/6.15%/0.52%/+0.25%，扣非归母净利率同比-5.63pct至7.94%。
　　其他鲜货增长较快。25Q3分产品看，鲜货产品累计同比+0.1%至8.74亿元，其中夫妻肺片2.73亿元、同比-13.7%，整禽类2.31亿元、同比-6.7%，香辣休闲1.12亿元、同比+4.9%，其他鲜货2.58亿元、同比+27.4%。25Q3分区域看，华东大本营收入6.98亿元、同比-1.9%，延续承压；华北、西北有双位数下滑，分别同比-17.3%、-13.8%；华南、境外表现较好，分别同比+73.1%、+57.7%。
　　多举措新开门店。根据窄门餐眼最新数据，公司门店数量为5260家。开店策略上，以“大学城+大厂食堂”双场景尾突破口，且计划复制至全国科技园区、工业园及大型企业食堂。另外在北美市场，采取华人商超渗透与直营门店开拓的组合策略进行全球化布局。期待闭店周期结束，门店数量重回增长通道。
　　风险提示。需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。