一、业绩概览：板块净利润同比增17%，头部券商ROE显著更优。
　　板块1Q26净利润/扣非利润同比+17%/+39%。1Q26综合性券商合计实现证券主营收入1479亿/yoy+31%，净利润609亿/yoy+17%/qoq+40%，扣非利润595亿/yoy+39%/qoq+37%。
　　全业务线均改善，其中经纪、净利息收入增速更快。主营收入拆分如下：1）轻资本业务收入yoy+39%/收入占比51%，市场交投活跃驱动经纪业务高增；2）资本金业务收入yoy+23%/收入占比49%，利息收入普遍增长，股指涨跌分化使得券商投资收益率表现分化。
　　头部券商ROE显著更优：建投(16.1%)、长江(15.8%)、中信(13.8%)、中金(13.4%)、广发(13.3%)1Q26年化ROE排行业前5位。
　　二、轻资本业务：经纪收入普遍增长，投行及资管业务修复。
　　1Q26经纪/投行/资管业务收入分别yoy+44%/+32%/+27%。经营指标看：1）1Q26日均股基成交3.15万亿/yoy+77%，新发权益基金2580亿份/yoy+123%；2）按发行日统计，1Q26境内股权融资规模2268亿/yoy+132%，券商债承规模双位数增长；3）市场非货基规模yoy+16%。
　　三、重资本业务：投资类及信用类资产扩张，投资收益率分化。
　　1Q26投资类收入yoy+13%。板块年化投资收益率2.99%/yoy-0.06pct；板块投资类资产7.56万亿/qoq+5%，OCI投资规模0.77万亿/qoq+9%。部分头部券商因方向性权益敞口少，1Q26投资收益率展现出韧性，如中信1Q26年化投资收益率4.46%/yoy+0.65pct。
　　1Q26利息收入/支出yoy+22%/+8%。1）信用类资产规模增长、利率下降：1Q26板块融出资金2.2万亿/qoq+2.5%，测算2025年行业两融利率4.78%/yoy-0.44pct；2）1Q26板块有息负债规模7.28万亿/qoq+4.9%，测算年化负债成本率2.29%/较25年下降0.12pct。
　　四、投资建议：强者恒强，关注高ROE且低PB的头部券商。
　　4/30收盘，券商板块PE/PB估值仍处于历史底部（分位数分别为6%/12%）；板块1Q26净利润仅次于3Q25，中期利润有望环比提速。
　　头部券商正拉开与中小券商的ROE差距，关注基本面持续改善与涨幅背离下的投资机会。重点关注：1）高ROE低PB的头部券商，如中信/广发/招商/华泰；2）低PB且有做强诉求的地方国资券商，如国泰海通/东方/兴业/东吴；3）高交投业绩弹性，如同花顺。
　　风险提示：股、债市调整；交投活跃度下降；增量资金入市放缓。