中天科技2025年公司实现营收525.00亿元（yoy+9.24%），归母净利29.02亿元（yoy+2.25%），扣非净利27.07亿元（yoy+6.37%），其中Q4实现营收145.25亿元（yoy+5.70%，qoq+1.05%），归母净利5.64亿元（ yoy+6.90%，qoq-26.84%）。2026年Q1实现营收131.42亿元（yoy+34.71%、qoq-9.52%），归母净利9.19亿元（yoy+46.42%、qoq+62.97%），扣非净利8.25亿元（yoy+38.20%）。我们看好公司业务快速增长：1）光通信业务受益于板块供需关系改善，1Q收入与利润实现快速增长；2）海洋板块收入确认提速，海外订单与500KV项目支撑增长动能。维持“买入”评级。
　　光通信板块迎景气拐点，海洋、电力业务持续增长
　　2025年分板块来看，公司业务增速有所分化：1）能源板块是主要增长驱动，电网建设板块收入222.64亿元（yoy:+12.53%），海洋系列板块收入63.49亿元（yoy:+74.25%），截至2025年公司海洋系列在手订单121亿元，500KV项目持续交付；2）通信业务有所下滑，光通信及网络板块收入73.70亿元（yoy:-8.94%），主要系25年前三季度光纤光缆价格尚未恢复。分地区来看，公司25年海外收入占比同比提升2.06pct至17.31%。2026年以来，公司光通信主业在光纤光缆景气度驱动下实现量价齐升。在AI算力、无人机与电信三大领域需求持续增长背景下，公司积极推动产能扩充，有望实现光通信业务收入与利润的快速增长。
　　盈利能力持续提升，看好利润率逐季改善
　　公司4Q25与1Q26连续两个季度实现盈利能力同比提升。4Q25毛利率为11.95%，同比提升1.16pct，1Q26毛利率为15.58%，同比提升0.98pct，主因光通信、海洋等高毛利产品占比提升；随着光纤光缆交付均价的提升，公司生产成本稳定，公司毛利润率有望逐季改善。4Q25归母净利润率为3.88%，同比提升0.05pct，1Q26归母净利润率为6.99%，同比提升0.56pct。费用端管控良好，2025/1Q26期间费用率同比-0.44/-0.43pct。
　　盈利预测与估值
　　我们看好光纤光缆板块投资机遇：需求侧，AI数据中心建设与无人机等场景带来光纤消耗快速增加，而供给端受制于光棒产能18-24个月的扩产周期及高稼动率约束，供需缺口持续扩大，行业正从复苏走向全面景气。公司具备棒纤缆全链条生产能力，光棒产能份额处于领先地位，有望在行业涨价背景下迎来盈利增厚机遇。考虑到光纤光缆行业景气度2026年以来有显著改善，我们预计公司26-28年归母净利73.54/91.93/107.87亿元（26-27年前值：48.84/57.50亿元，调整幅度+50.57%/+59.87%），参考可比公司26年PE均值，我们给予公司26年22.75x PE估值，对应目标价49.05元/股（前值：18.42元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示：海上风电装机量不及预期；光纤光缆行业市场竞争加剧。