投资要点：
　　下调盈利预测，上调目标价，维持增持评级。公司公告2025年三季度业绩，考虑前三季度经营情况，我们下调公司2025-2027年归母净利润至32.47/38.04/44.24亿元（前值为36.07/40.15/45.24亿元），对应EPS为0.95/1.11/1.30元。考虑行业平均估值和公司地位，给予2026年20.30x PE，上调目标价至26.4元（前值为19.72元），维持增持评级。
　　业绩略低预期，海缆订单饱满。公司公告三季度报告，前三季度实现营收379.74亿元，同比增长10.65%；归母净利润为23.38亿元，同比增长1.19%；单三季度实现营收143.75亿元，同比增长11.42%；实现归母净利润7.7亿元，同比下降9.42%。业绩略低预期，我们推断主要源于帆石二项目交付节奏。三季度报告中公司披露拥有能源互联领域在手订单318亿元，其中海洋业务订单金额131亿元；2025年10月17日公司披露中标500KV订单，我们预计海洋业务高压占比持续增高。展望行业，我们预计二期竞配项目，和其他高电压等级项目有望陆续启动招采，为公司未来业务发展打下坚实基础。
　　空芯光纤中标，开始实现应用落地。2025年10月29日，中国电信成都空芯光缆项目招标中标候选人公示，第一中标候选人为中天科技，实现了空芯光纤项目的明确突破。此外，公司披露携手国内主流通信设备商，试点空芯光纤应用于数据中心内部连接取得成功，该项目首次将O波段反谐振空芯光纤（AR-HCF）在数据中心内部连接规模化应用，成功将空芯光纤从DCI应用扩展到数据中心内部。
　　催化剂：海洋订单交付，空芯光纤项目落地。
　　风险提示：行业需求低于预期，行业竞争更加恶劣。