25H1业绩稳健增长，海洋板块表现亮眼
　　2025年上半年，公司实现营业收入236.00亿元，同比+10.19%；归属于母公司净利润15.68亿元，同比+7.38%；扣非归母净利润14.68亿元，同比+10.58%。业绩增长主要得益于能源网络业务的强劲驱动，其中海洋板块表现突出，营收同比大幅增长37.19%；销售、管理、财务、研发费用率分别为2.56%/1.58%/-0.60%/4.09%，同比分别-0.20pct/-0.08pct/-0.73pct/-0.46pct。
　　25Q2公司实现营收138.44亿元，同比+5.08%，环比+41.90%；归母净利润9.40亿元，同比+14.09%，环比+49.79%；毛利率15.41%，同比-0.43pct；净利率6.91%，同比+0.64pct，环比+0.51pct。
　　能源网络：海陆并进订单充沛，深海与新能源多点开花
　　公司在手订单充足，截至2025年7月31日，能源网络领域在手订单约306亿元，其中海洋系列约133亿元，电网建设约155亿元，为未来业绩增长奠定坚实基础。
　　海洋板块：25H1海洋板块营收28.96亿元，同比增长37.19%。国内市场，公司接连中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV交流海缆等标志性项目，实现超高压交直流“双500”工程应用突破。国际市场，成功交付并中标中东、东南亚、南美洲等多个海缆项目。公司加速全球化布局，在江苏、广东、山东、浙江等地布局五大海缆研发制造基地，并筹建沙特生产基地。同时，公司向深海科技领域延伸，在脐带缆、水密连接器等核心组件取得突破，为深海采矿、油气开发及海洋观测提供系统解决方案。
　　电网建设：受益于全球电网建设需求，25H1公司电网业务实现营收99.75亿元，同比增长11.97%。公司作为特高压节能和特种导线核心供应商，中标陕皖、川渝等特高压线路，份额占比超20%。同时，公司积极响应“雅下工程”等国家重大项目需求，进行针对性产品研发。海外市场方面，公司高压陆缆及附件产品在欧洲市场实现首单供货突破，电缆产品在东亚、美洲等市场取得多项高质量订单。
　　新能源：25H1公司新能源业务实现收入26.30亿元，同比增长13.69%。光伏领域，实现N型高效组件全尺寸量产，新一代钙钛矿电池中试效率稳定突破23%。储能领域，液冷储能系统迭代升级，并完成200Ah/232Ah半固态电池研发，具备量产条件；海外成功签约柬埔寨100MW/200MWh储能电站等项目。氢能领域，成功自主研发高性能千方级碱性电解水制氢系统。
　　通信网络：AI算力驱动转型，特种纤缆、光模块、高速铜缆迎机遇
　　公司紧抓AI算力基础设施建设机遇，推动通信业务转型升级。受益于运营商集采规则优化，公司以第一名排名中标中国移动2025年至2026年普通光缆、蝶形光缆、交流列头柜等产品集采项目、首次中标中国移动2025年至2026年户外小型一体化直流电源6kW产品、小型化天线、FAD绿色天线等集采项目。
　　公司积极布局反谐振空芯光纤（AR-HCF），已打通全链条核心制备技术，在实验室各项测试中表现优异，标志着公司在光纤技术创新上取得重大飞跃，下阶段将继续加大研发投入，进一步深化多波段、多应用场景下的新型空芯光纤研发与规模化部署能力。此外，数据中心用弯曲不敏感四芯/八芯光纤、网状光纤带光缆等产品取得技术突破，满足AI算力高密度、大容量传输需求。此外，面向AI算力需求，公司实现高速铜缆量产并扩充产能。在液冷技术方面，25年公司与行业合作伙伴联合打造的高密度计算场景的新一代浸没式液冷解决方案发布。高速光模块方面，全系列400G光模块已规模量产交付，并布局1.6T、3.2T下一代光互联技术储备。
　　盈利预测与估值
　　公司为国内光电缆巨头，已形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，有望受益于海洋通信发展机遇及其他领域发展前景。我们预计25-27年归母净利润分别为35.20/41.32/46.41亿元，对应25年PE 16x（25年9月19日收盘价），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海缆需求低于预期；行业竞争加剧；新能源业务拓展不及预期