科德数控发布26年一季报，26Q1实现营收1.08亿元（yoy-17.40%），归母净利0.23亿元（yoy+6.85%），扣非净利0.16亿元（yoy+2.58%），行业景气度仍待复苏背景下公司营收有所下降，但由于公司毛利率持续上行及存在政府补助等非经常收入，公司盈利实现小幅增长。公司高端机床产品有望继续保持竞争优势、轴向磁通电机有望应用于人形机器人领域，具备较大潜在发展空间，维持“买入”评级。
　　毛利率持续提升，期间费用率有所上行
　　公司26Q1毛利率43.94%，同比+4.08pct/环比+2.40pct；净利率20.84%，同比+4.73pct/环比+4.55pct，毛利率上行带动公司整体盈利能力有所提升。期间费用率方面，26Q1销售费用率10.04%，同比+2.00pct/环比+1.41pct；管理费用率8.48%，同比+0.24pct/环比+5.20pct；研发费用率8.83%，同比+2.68pct/环比+4.89pct；财务费用率-0.05%，同比+0.32pct/环比-0.02pct。公司合计期间费用率达27.30%，同比+5.25pct/环比+11.48pct，随公司营收下滑，期间费用率水平有所抬升。
　　新产品密集发布，产品矩阵不断完善
　　在4月的CCMT 2026展会上，公司展出13台高端五轴机床，其中3台精密级机床裸机展出、6台高端新机产品全面发布，此外还展出航空发动机整体叶盘完整解决方案。公司新产品密集发布，产品矩阵不断完善。在核心部件方面，公司发布2款轴向磁通电机，具备结构更紧凑、重量更轻、高功率密度、定/转子可全模块化拆解，便于生产/运输/维修等优点。其大到可驱动机床转台（弧形/分段式轴向磁通电机），小到可以用于灵活具身关节（关节电机功率密度已优于对标进口品牌）。公司新产品有望切入人形机器人行业，打开潜在发展空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游需求有望边际改善，公司经营现金流有望转暖，我们对公司远期融资需求进行了调整，主要体现为28年财务费用假设的下修，我们调整公司26-28年归母净利润预测为1.41/1.77/2.20亿元（较前值调整+0.28%/+0.35%/+9.69%），对应EPS为1.06、1.33、1.66元。可比公司2026年iFind一致预期PE为54倍，考虑到公司新发布轴向磁通电机有望导入人形机器人等领域，高端五轴机床新品密集发布有望强化公司竞争力，因此享有一定的估值溢价，给予公司26年66倍PE估值，维持对应目标价为69.83元。
　　风险提示：新产品市场推广不利；行业竞争格局恶化；产能扩张不及预期。