事件描述
　　公司发布三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入4.00亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润0.64亿元，同比下降11.53%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比下降15.02%。单季度来看，2025年Q3实现营业收入1.06亿元，同比下降15.79%；实现归母净利润1487万元，同比下降37.56%；实现扣非归母净利润1220万元，同比下降31.58%。
　　事件评论
　　公司业绩短期承压，主要系股份支付及业务结构变化影响。利润端下滑主要受股份支付费用增加影响，且公司25H1毛利率相对低的产线业务收入占比上升，影响整体毛利率表现。收入方面，2025年1-9月，公司五轴联动数控机床收入占比约49%；产线业务收入占比约44%；其余关键功能部件、高档数控系统、售后服务等业务收入合计占比约7%。
　　市场拓展稳步推进，产品及下游趋于多元化。第三季度国内新签订单中，航空航天占比约63%，机械设备占比约14%，能源占比约12%，电子半导体占比约4%，医疗器械占比约3%，兵工/兵器、高校院所、汽车、船舶及刀具等其他领域合计占比约4%。新签订单的特点主要表现为：1）公司的产品结构多元化，新品逐步成熟、市场化，在现有产品体系外，公司正在开展轴向磁通电机研发工作，计划于2026年初推出样机，有望向人形机器人等新领域拓展；2）新布局的民用领域初见成效；3）航空航天领域覆盖面稳步扩大，低空经济产业链不断深入。
　　民用市场多点开花，医疗、半导体等新领域不断取得突破。公司在民用市场的开拓取得显著成效，下游应用多点开花。根据公司公告，公司25Q3订单环比Q2明显增长，自今年三季度以来，市场热度提升，询价量和意向客户的深入技术交流频率明显增多。一方面系老客户多次采购；另一方面系公司在医疗、半导体、低空经济等领域持续与新客户达成合作。此外，在国产大飞机领域，公司的新品五轴叶片加工中心KTurboM1500成功获得了意向订单数量可观的新客户群体的青睐。新品五轴铣磨复合加工中心KTFMS 200获航空领域客户采购，用于叶轮叶盘的加工。近日公司与上飞公司在中国商飞总部签署共建协议，成立国内首个卓越创新中心，共同推动我国民机制造技术和高端数控装备的产业升级和高质量发展。
　　产能扩建有序推进，规模效应有望持续显现。往后看，公司定增募投项目的实施有助于进一步优化产能布局，扩大龙头产品市场份额。大连厂区卧加生产线、龙门生产线及自制生产线已完成安装调试，于2025年启动试运行；宁夏科德已经搬入银川新厂区，进入投产准备阶段。沈阳厂区已完成主体建设，开始内部装修。
　　维持“买入”评级。公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地，叠加一体化布局有望打开成长空间。预计公司2025-2027年实现归母净利润1.34亿、1.80亿、2.43亿，对应PE分别为59x、44x、33x。
　　风险提示
　　1、五轴机床下游运用渗透不及预期；2、航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。