投资要点：
　　事件：公司发布2026年一季报。2026Q1公司营业收入为55.30亿元，同比+5.44%，归母净利润为3.37亿元，同比+5.93%。
　　传统核心业务：产品结构优化，毛利率提升。2026Q1传统核心业务收入19.94亿元，同比-2.9%。
　　（1）分品类，2026Q1书写工具/学生文具/办公用品收入分别同比+4.01%/-0.81%/-4.85%，我们预计，书写工具收入增长主要得益于畅销品类稳健增长以及IP类高附加值新品放量，而第二点也体现在毛利率方面，2026Q1书写工具/学生文具/办公用品毛利率分别同比+2.92/+0.72/0.05pct。
　　（2）分渠道，线上渠道（晨光科技）2026Q1收入3.11亿元，同比+1.05%。
　　科力普：收入持续增长，已提交上市申请。2026Q1科力普收入为30.78亿元，同比+10.31%，随公司着力拓展MRO工业品及营销礼品供应链的开发，预计2026年全年收入也将维持增长。2026Q1科力普毛利率为6.61%，同比-0.48pct，我们预计，随自有品牌收入占比提升，毛利率有望优化。此外，科力普已于4月28日向香港联交所递交上市申请，期待后续进展。
　　零售大店：收入增长提速。2026Q1零售大店收入4.59亿元，同比+14.48%，其中九木杂物社收入4.51亿元，同比+16.11%，相较于2025年均有提速。公司门店稳步扩张&升级改造，出清长尾产品，推广IP类高附加值新品，后续季度有望延续优异表现。
　　盈利端：整体盈利能力稳定。2026Q1公司毛利率为20.27%，同比-0.38pct，主要受业务结构变化影响。费用端，2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.60/-0.22/-0.13/+0.23pct。综合以上因素，2026Q1公司归母净利率为6.09%，同比+0.03pct。
　　盈利预测：公司积极推进IP转型升级，科力普拟分拆至港股上市发挥资本市场优化资源配置的作用。我们维持了此前的盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润14.70/16.30/18.10亿元，同比+12.2%/+10.9%/+11.0%，对应2026年4月29日收盘价的PE分别为15.6/14.0/12.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：经营管理风险，市场竞争加剧风险，宏观政策变动风险