投资要点：
　　业绩受汇兑、产能爬坡影响。新宝股份2025年实现营收161.92亿元，同比下降4%；实现归母净利润9.99亿元，同比下降5%；实现扣非归母净利润9.84亿元，同比下降9%。其中，Q4单季度实现营收39.08亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降41%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比下降41%。2026年Q1单季度实现营收34.37亿元，同比下降10%；实现归母净利润0.79亿元，同比下降68%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比下降72%。全年累计拟每10股派发现金红利4.50元，积极回馈投资者。公司25Q4收入符合预期，业绩不及预期，26Q1收入业绩不及预期，主要受到1）小家电传统欧美市场总体需求趋弱、美国关税。内销竞争加剧影响；2）公司在印度尼西亚建设的二期制造基地2025年开始投产，产能尚处于爬坡阶段，成本高于国内，对净利润产生一定影响；3）受人民币兑美元汇率波动影响，公司2025年汇兑收益较上年同期减少约1.43亿元，同时，公司为了对冲汇率波动风险开展的外汇衍生品业务2025年投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期减少约0.73亿元，两者相抵收益减少约0.7亿元。
　　内外销凸显韧性。分产品来看，公司厨房电器/家具电器/其他产品实现收入111.78/27.15/18.47亿元，同比分别-2.88%/-7.09%/-11.43%，分内外销来看，公司内销/外销实现收入126.58/35.34亿元，同比-3.78%/-3.60%。公司内销整体受到厨小内销行业低迷影响小幅下滑，外销则在北美关税冲击下同比增速转负。公司内销阶段性受益于以旧换新国家补贴，在新品方面表现亮眼，如咖啡机赛道公司保持领先地位，此外，公司于2024年设立了电器研究院，未来会扩展核心研究领域，向商用机领域、个人护理领域、宠物电器领域、高智能园林工具领域等产品品类拓展，且对包含泡泡玛特在内的新消费行业，进行前期市场产品研究，以便更好满足新消费趋势下对小家电产品的个性化需求。外销则受到北美关税影响，但整体需求向好，海外产能上，公司有两期印尼基地，能够覆盖一定美国敞口。
　　费用控制良好，财务费用受到汇率影响。公司25年期间费用总体控制较好，销售费用同比下降0.33%，管理费用下降2.47%，研发费用下降17.08%，财务费用增长幅度较大主要受人民币兑美元汇率波动影响，公司25年财务费用中的汇兑收益较上年同期减少约1.43亿。
　　盈利预测与投资评级。公司内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，但出口受到美国关税影响，我们下调26-27年盈利预测为10.41/11.41亿元（前值为12.06/12.84亿元），新增28年盈利预测12.59亿元，同比分别增长4.2%/9.6%/10.4%，对应当前市盈率分别为12/11/10倍。公司作为西式小家电领先企业，在外销景气度复苏、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有望逐渐修复，维持“买入”投资评级
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。