胜宏科技发布2026年一季报。公司26Q1实现营收55.19亿元，yoy+27.99%，qoq+6.66%，实现归母净利润12.88亿元，yoy+39.95%，qoq+20.73%，实现毛利率34.46%，yoy+1.09pcts，qoq+0.95pct，实现净利率23.34%，yoy+1.99pcts，qoq+2.72pcts。我们看到公司盈利能力改善，归母净利润增速快于营收增速，我们认为主要系公司产品结构进一步优化。从费用端来看，公司26Q1财务费用达1.04亿元，同比增长近7600万元，主要系汇兑损失增加，26Q1研发费用达1.55亿元，同比增长超2500万元。此外，公司26Q1公允价值变动净收益4587万，主要系配售持有股票的公允价值增加所致。
　　在手订单充足，加速扩产保供给。截止26Q1，公司存货39.05亿元，相比25年末增长7.4亿元，可见公司积极备货，以应对下游高增长需求。1）从需求来看，全球通用人工智能技术加速演进，人工智能训练和推理需求持续扩大，AI算力、AI服务器的需求迅速增长，对PCB的需求量大且要求高，未来AIPCB是整个PCB行业最具确定性的增长细分方向。从行业发展趋势来看，信号传输带宽将持续升级，材料等级不断提高，高多层板、高阶HDI的层数、阶数不断增加，部分工序的加工时间更长、复杂度更高，进一步消耗高端产能，有效产出面积呈减少趋势。中期来看，高端产品的供给仍将处于相对紧张的状态，下游有充足需求消化新增产能。2）从供给来看，截止26Q1，公司在建工程达51.7亿元，相比25年末增长15.6亿元，公司持续加大Capex投入，以保障产能快速扩建。新建厂房需经历厂房建设装修、设备安装调试、客户审厂、送样测试、订单下达及量增等阶段，初期的产线磨合和产能产量逐步释放是行业的必经过程。从时间进度来看，国内工厂的建设与设备安装调试大约需要1年时间准备，基于公司已具备成熟、稳定的生产工艺体系与质量管控标准，并采用成熟可靠的技术方案与设备配置，良率整体提升速度相对较快。我们认为伴随公司新厂房产能释放，将为公司营收进一步增长提供有力支撑。
　　盈利预测及投资建议：公司作为AIPCB龙头，深度把握AI发展机遇，我们看好公司新建产能释放带来业绩高增，我们认为，当前节点大客户新料号即将规模量产，ASIC客户逐步起量，新客户将给公司业绩带来较大增量，预计公司2026/2027/2028年分别实现营收348/557/753亿元，实现归母净利润111/180/240亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩建不及预期，产品研发不及预期，客户拓展不及预期