事件：公司4月27日发布一季报，1Q2026实现收入16.3亿元，同比+31.8%，归母净利润7556万元，同比-8.3%，扣非净利润6398万元，同比-1.5%。
　　BC共驱，Q1大幅提速。1Q2026公司奶酪业务B端及C端均实现同比20%+收入增速，全年收入增速边际向好的预期已得到单季度验证。具体来看，我们预计B端表现更优，或主因连锁餐饮大客户快速放量（抢占进口供应份额），茶饮咖啡烘焙等持续拓客（外延拓展增量）。同时C端增长已步入正轨，常温、低温、电商板块同比均有较好增长。
　　实际扣非有韧性，盈利有望边际改善。1Q2026归母净利率为4.6%，同比-2pct。剔除股权激励费用影响，实际归母净利润同比+2.3%，扣非净利润同比+11.9%，扣非净利润率-0.8pct，降幅较扣非前收缩。我们预计B端（相对低毛利率）占比提升对综合盈利有所摊薄，但盈利端存在边际利好：1）C端提速且产品结构优化；2）B端原材料持续国产深加工替代；3）前期营销费用投入有望逐步迎来收获期，费率改善可期。
　　投资建议：当前奶酪结构性趋势不容忽视，C端受益消费习惯变迁和渠道渗透，B端受益国产供应链份额替代。BC两端共驱下，我们预计公司2026年奶酪业务收入仍有望延续强增势。我们预计2026~2028年公司营收为65.9/76.6/87.6亿元，同比增长17%/16.2%/14.3%；归母净利润为3.5/4.6/5.5亿元，同比增长196%/30%/20%，对应PE为30/23/19倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：食品安全风险；奶酪需求增长不及预期风险；市场竞争程度超预期风险；原材料价格波动风险；股权质押风险。