事件：公司发布26Q1业绩快报：26Q1营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.26/0.76/0.64亿元，同比+31.81%/-8.30%/-1.48%。
　　收入端连续两个季度实现30%+增速，B、C双轮驱动成效显著。2025年奶酪主业提速增长，26Q1延续强劲表现，连续两个季度实现30%+增速。公司一季度C端、B端业务同比均有超20%增长，预计即时营养系列持续改善，成长杯、奶酪小三角等产品表现出色，C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长；B端主要为餐饮、大客户增长贡献，去年公司在西餐、烘焙、茶饮咖啡等渠道均有突破，Q1保持高增。
　　剔除股权激励费用摊销影响后扣非归母净利润双位数增长，盈利能力环比改善。Q1公司归母净利率为4.65%、同比-2.03pct，扣非归母净利率为3.94%、同比-1.33pct，同比回落主要系股权激励费用摊销影响、同期基数较高，但盈利能力较25Q2-Q4明显改善，主要系C端产品品类结构优化、原料国产替代持续推进。Q1股权激励费用831.75万元（税后），剔除其影响后预计Q1归母净利润0.84亿元、同比+1.80%，归母净利率为5.16%、同比-1.52pct，扣非归母净利润0.72亿元、同比+11.33%，扣非归母净利率为4.45%、同比-0.82pct。
　　看好公司在产品、品牌上的先发优势，长期看蒙牛并表协同效应有望显现。产品端，公司聚焦奶酪细分赛道，大单品奶酪棒企稳，餐桌餐饮系列收入近几年快增，持续推新贡献增量。品牌端，通过一系列营销组合拳抢占先机，规模效应下费效比有望持续改善，营销效率将进一步提升。长期看，蒙牛并表后，能够在资金、管理、渠道、奶源等多个维度赋能，公司将借力蒙牛开发B端业务、加速C端渗透，双方协同后有望巩固公司奶酪品类的领导地位，加速双赢。此外，公司25年3月发布了股票期权激励计划和员工持股计划，激励目标积极，看好中长期经营势能持续释放。
　　盈利预测与投资建议：维持此前盈利预测不变，预计2026-2028年营收分别为65.30/73.46/82.04亿元，同比+15.9%/+12.5%/+11.7%，归母净利润分别为3.28/4.48/5.47亿元，同比+177.2%/+36.5%/+22.0%，EPS为0.64/0.88/1.07元；对应2026年4月3日收盘价，PE为27.3/20.0/16.4X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全、动销不达预期风险。