公司发布2026年一季报业绩公告。2026年一季度营收341.89亿元，同比减少10.95%，归母净利润38.44亿元，同比减少3.20%。
　　煤炭业务：提煤质、降成本，里必、苇子沟投产在即。
　　产销方面：26年Q1实现产销3017万吨/5602万吨，同比-318/-812万吨，环比-335/-942万吨；其中自产动力煤产销2851万吨/2797万吨，同比-217/-205万吨，环比-177/-442万吨；自产焦煤产销166/173万吨，同比-101/-93万吨，环比-158/-79万吨。
　　价格方面：公司坚持分层开采，外销动力煤热值同比提升200大卡以上，对冲煤价下行风险。25年自产煤售价485元/吨，同比-77元/吨。公司26Q1自产煤售价496元/吨，同环比+4/-18元/吨，其中动力煤售价465元/吨，同环比+11/-12元/吨；焦煤售价991元/吨，同环比+69/-42元/吨。
　　成本方面：26年Q1煤炭业务营业成本197.85亿元，比上年同期减少40.12亿元，同比降低16.9%。自产商品煤单位销售成本279元/吨，同环比+9/+45元/吨。主要原因：1）部分生产队伍外包转自营以及社保基数正常增长等使人工成本同比增加；2）产销量同比减少使单位材料成本和折旧与摊销成本同比增加，促使2026年Q1吨煤成本上升。
　　里必煤矿（建设规模400万吨/年，无烟煤）预计27年底实现联合试运转，苇子沟煤矿（建设规模240万吨/年）预计26年底实现联合试运转。
　　煤化工业务：化工煤自给率达到80%以上，榆林、“液态阳光”项目将在年内投产。
　　产销方面：26年Q1聚烯烃实现产销37.3/37.2万吨，同比-0.5/1.7万吨，环比-2.3/-2.5万吨；尿素实现产销53.7/70.4万吨，同比+0.9/+10.4万吨，环比-0.3/+8.6万吨；甲醇实现产销52.4/51.1万吨，同比+1.0/-1.8万吨，环比+4.7/+4.3万吨；硝铵实现产销12.0/11.6万吨，同比-1.9/-2.5万吨，环比-4.7/-5.1万吨。
　　价格方面：26年Q1聚烯烃价格6274元/吨，同环比-602/+448元/吨；尿素价格1793元/吨，同环比+91/+23元/吨；甲醇价格1559元/吨，同环比-235/-114元/吨；硝铵价格1813元/吨，同环比-48/+118元/吨。
　　成本方面：26年Q1聚烯烃成本5545元/吨，同环比-230/-214元/吨；尿素成本1318元/吨，同环比-24/-58元/吨；甲醇成本1354元/吨，同环比-60/-133元/吨；硝铵成本1697元/吨，同环比+222/+333元/吨。
　　榆林煤炭深加工项目（90万吨/年聚烯烃）预计2026年12月投产，“液态阳光”项目（625MW风光发电、10万吨/年二氧化碳加氢制甲醇等）预计2026年11月投产。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为1659.65、1798.52、1827.54亿元，实现归母净利润分别为217.13、238.46、259.81亿元（2026-2027年原预测值为170.94、184.91亿元），对应PE分别为10.7X/9.7X/8.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。