事件：公司发布2025年报，2025年公司实现营业收入1481亿元，同比下降21.8%；实现归母净利润为179亿元，同比下降7.3%；其中Q4实现营业收入375亿元，同比下降23.5%；实现归母净利润为54亿元，同比增长15.6%。
　　上半年煤价下跌，三、四季度煤价环比提升。1）产销方面，2025公司实现商品煤售量25586万吨，同比-10.2%，其中自产商品煤销量13638万吨，同比-0.9%，公司产量较为稳定，销量下降主要是贸易煤的减少。2）售价方面，受到市场煤价下滑影响，公司煤炭售价也有所下滑，但在高长协下动力煤价格较为坚挺。公司煤炭售价469元/吨，同比-16.6%；自产煤均价485元/吨，同比-13.7%，其中Q4自产煤均价517元/吨，同比-3.9%，自三季度煤价环比提升后，环比继续+7.3%。公司动力煤以长协为主，下滑幅度相对较小，而炼焦煤价下跌幅度较大。3）成本毛利方面，公司降本增效成果明显，2025年公司自产商品煤成本252元/吨，同比-10.7%，自产煤吨毛利233元/吨，同比-16.7%，其中Q4自产煤成本234元/吨，同比-13.0%。
　　甲醇盈利大幅改善。1）2025年公司实现烯烃销量138万吨，同比-9%，烯烃均价6337元/吨，同比-9.4%，单位成本6136元/吨，同比-1.6%。2）2025年公司实现尿素销量242万吨，同比+18.9%，尿素均价1752元/吨，同比14.4%，单位成本1297元/吨，同比-21.7%。3）甲醇利润同比大幅改善，2025年公司实现甲醇销量196万吨，同比+14.4%，甲醇均价1737元/吨，同比-1.1%，单位成本1321元/吨，同比-25.7%，甲醇吨毛利416元，同比增长438元。
　　新产能方面，煤、电及新能源项目不断推进。煤炭方面：苇子沟240万吨/年煤矿预计2026年底建成、里必煤矿400万吨/年预计2027年底建成。煤化工：陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目稳步建设，预计2026年12月建成投产。电力方面：乌审旗2×660MW煤电一体化项目预计2027年下半年建成；平朔矿区一期100MW、二期160MW、三期100MW光伏项目和上海能源新能源示范基地二期132MW光伏项目并网发电；图克10万吨级“液态阳光”示范项目加快实施，其中新建625MW风光发电、2.1万吨/年电解水制氢、10万吨/年CO2加氢制甲醇（含15万吨/年CO2捕集及精制）和配套公辅设施。
　　分红：中煤能源年末每股分红0.217元，对应3月28日股价股息率约1.2%，全年共分红51亿元，分红率28.4%，全年分红对应3月28日股价股息率约2.1%。
　　盈利预测及估值：预计公司2026-2028年实现归母净利润180/186/198亿元，同比+0.69%/+3.10%/+6.83%，未来有望提升分红，提高公司性价比，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不确定性风险、煤价及电价下跌风险、规划项目进度不达预期风险、资产注入进度不及预期风险。