核心结论
　　一、我国Q1进口为何增速较快？我国今年一季度进口额同比增长22.7%，3月单月进口同比增长27.8%。我们看到这背后有几个驱动因素：
　　1）产业升级：AI算力需求带动机电设备进口高增（对我国3月进口增速的贡献率为41.7%），韩国、日本、中国台湾半导体出口同步强势印证全球半导体周期上行。
　　2）贵金属对我国3月进口增速贡献率达37%：金价下跌时央行逆势增持黄金、黄金ETF配置升温，叠加季节性需求，我国自瑞士、澳大利亚黄金进口规模大幅提升。
　　3）原材料进口分化：本轮进口强势以生产性物资为主，反映投资与生产需求扩张，而非单纯内需改善。铜、铁矿石、铝土矿等工业原材料进口量显著增长，铝土矿3月进口创历史新高。
　　4）中东冲突推升原油、成品油进口价格，不过3月能源类对进口增速形成拖累，成品油有需求破坏的迹象，反映在进口环比下降。结构上，我国Q1加大了自印尼、俄罗斯、巴西等地的原油进口，对冲了中东冲突的影响。
　　二、中观景气跟踪：水泥发运率延续回升，猪价环比止跌。生产方面，开工率指标分化，其中水泥发运率延续节后回暖趋势，石油沥青装置开工率和PTA开工率显著下降。物价方面，猪肉价格延续弱势但最新一周环比企稳，鸡蛋价格近期走高但整体低于往年价格。
　　三、大类资产观察：截至4月24日，外围波动对A股的传导效应弱化。国内层面，国务院常务会议指出，要紧盯全球科技前沿动向，围绕国家战略需求与产业发展需要，加强原创性引领性科技攻关，提升基础研究水平，打造具有全球影响力的创新高地。为保持银行体系流动性充裕，2026年4月27日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。从汇率层面来看，人民币兑欧元和日元有所走强，兑美元和加元小幅走弱。
　　风险提示：全球经济形势变化、地缘政治扰动超预期、政策落地不及预期。