公司发布25年和26Q1业绩：25年实现营收69.34亿元（yoy+13.80%），归母净利8.29亿元（yoy+12.34%），扣非净利8.03亿元（yoy+9.35%）；25Q4实现营收19.37亿元（qoq+11.8%），归母净利1.83亿元（qoq-15.9%）；26Q1实现营收15.30亿元（yoy+3.3%、qoq-21.0%），归母净利1.51亿元（yoy-22.4%、qoq-17.4%）。公司25年净利润低于我们预期（预计25年归母净利9.10亿元），主要受到汇兑以及科博达智能并表的影响。展望后续，公司或将持续受益于智能化浪潮，积极拓展产品矩阵，并且全球化有望持续兑现。维持买入评级。
　　收入端：26Q1海外占比跃升至40%历史新高
　　1）25Q4收入19.37亿元，分业务看照明/电机控制/车载电器与电子/能源管理/智驾域控营收分别为6.67/2.85/2.40/1.91/3.12亿元，同比-11.7%/-2.7%/-5.7%/-27.3%/+88.9%。2）26Q1收入15.30亿元，分业务看照明/电机控制/车载电器与电子/能源管理/智驾域控营收分别为6.94/2.60/1.94/1.43/1.35亿元，同比+6.1%/+4.6%/-13.0%/-10.9%/+22.4%，环比Q4分别+4.1%/-8.8%/-19.2%/ -25.1%/-44.29%；环比下滑符合汽车行业季节性趋势，其中智驾域控环比回落较多，主因主力客户中乐道26Q1销量环比下滑。③分地区看，26Q1国外营收6.10亿元（yoy+31.80%），海外营收占比跃升至40%，全球化持续兑现。
　　盈利端：汇兑与并表扰动表观业绩
　　①25年全年毛利率25.5%，较24年-3.6pct，主要因智驾域控业务并表拖累（智驾域25年刚起量，7.36亿收入毛利率8.0%），此外三包类技术服务费由销售费用调至成本影响1.2pct毛利率。26Q1毛利率25.3%，环比25Q4+0.44pct，主要因低毛利率智驾域控收入占比降低。②费用端，汇兑导致财务费用提升而拖累表观利润，此外因科博达智能子公司并表25年研发费用率较24年+0.9pct至8.5%，26Q1为9.5%。③科博达智能科技25年仍处于发展早期，量产快速提升阶段，25年全年亏损8575万元。展望26年智驾业务营收有望继续高速增长，亏损或将大幅收窄实现盈亏平衡。
　　未来展望：全球化+智能化产品拓展持续加速
　　科博达正处于全球化项目加速开拓期，已从早年依赖单一客户的阶段，蜕变为具备多品类、高附加值产品全球输出能力的平台型供应商。产品维度：做强汽车电子既有产品，培育域控类新品，不断提升单车配套价值量；客户维度：推广各类产品在宝马、奔驰等全球化客户端的订单拓展，打开成长天花板。2025年当年公司新获定点项目预计生命周期销售额超过100亿元（不含智能驾驶），此外智驾子公司科博达智能科技截至25年年底在手累计订单金额超过200亿元，均为公司后续营收增长提供充沛订单储备。根据公司2026年1月披露的调研公告，公司看好机器人领域前景和市场空间，当前公司以及科博达智能在机器人控制器/执行器等产品也具备相应能力。
　　盈利预测与估值
　　综合考虑2025年业绩情况以及下游汽车行业竞争加剧，我们预计公司2026-2027年营收81.2/98.6亿元（下调24%/29%），归母净利9.6/12.1亿元（下调22%/28%），新增2028年营收/归母净利预测为120.7/15.7亿元。可比公司2026年iFind一致预期PE均值为36倍，给予公司26年36倍PE，对应目标价为84.57元（前值119.01元，对应26年39倍PE）。维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游汽车产销或客户拓展不及预期。2）汽车智能化不及预期。