事件：4月22日公司发布2025年财报及2026年一季报。2025年公司收入69.34亿元，同比+13.80%；毛利率25.46%，同比-3pct；归母净利润8.29亿元，同比+12.34%。2026年一季度公司收入15.30亿元，同比+3.28%；毛利率25.29%，同比-0.98pct；归母净利润1.51亿元，同比22.41%。
　　完成并表智能科技，智驾收入同比高增：2025年9月公司发布公告收购上海恪石持有智能科技的60%股权，并于2025年三季报将智能科技进行并表。2025年公司中央计算平台和智驾域控收入7.36亿元，同比+419%，毛利率同比增加7.7pct至7.99%；智能科技2024年净利率为-24%，2025年为-11%，亏损不断缩减。此外，2025年10月公司发布可转债相关公告，其中拟投入3.87亿元用于提高中央计算平台和智驾域控产能。
　　全球化稳步推进，再获国际客户新定点：公司持续深化与国际知名主机厂的合作，2025年公司新获定点项目预计生命周期销售额超过100亿元。其中公司在智能照明领域获得某国际客户的数字像素照明中央控制模块项目定点；还获得了某国际车企的中央域控制器定点，此项目是该车厂首创的车辆控制核心部件。产能方面，公司完成对捷克IMI公司100%股权的收购，并同步启动捷克公司的整合工作。
　　投资建议：公司照明主业持续获得国际定点，且完成智能科技并表，智驾业务有望为公司提供新的业绩驱动力。我们预计公司2026-2028年实现营业收入84.84/105.76/126.29亿元，归母净利润10.00/12.06/14.19亿元。对应PE分别为22.78/18.89/16.06倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，智驾发展不及预期，汇率波动风险等。