公司发布一季度报，26Q1收入206.80亿元，同/环比+61.6%/+25.6%，归母净利润14.46亿元，同/环比+31.3%/+9.7%，扣非净利11.15亿元，同/环比+36.3%/-3.8%，归母净利符合此前业绩预告13.76~14.87亿元的预期，主要因为公司通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，有力地缓冲了材料成本上涨波动。展望26年，公司宝马大圆柱项目及北美储能客户订单释放带来客户结构改善，动力产能利用率提升，国内储能价格有望随供需收紧出现好转，我们看好公司实现量利齐升，维持“买入”评级。
　　26Q1动储出货同比高增，金融工具有效对冲成本上涨
　　公司26Q1动力电池出货14.34GWh，同比+40.9%，储能电池出货20.38GWh，同比增长60.8%，我们推测单位盈利2~2.5分/Wh，单位盈利受原材料涨价影响较小，主要因为公司采用金融工具有效对冲成本上涨，彰显出较强盈利韧性，后续随着价格传导落地盈利有望稳中有升。公司Q1投资净收益3.25亿，同比+181.9%，主要因为公司上游布局资源及合资工厂经营向好，锂电向上周期背景下，后续有望贡献更多盈利。
　　规划新增产能建设，订单饱满供不应求
　　26年3~4月公司陆续披露四个合计230GWh的产能建设公告：1）与沙洋县政府、荆门高新区管委会签订投资协议，拟投资60GWh动力储能电池项目；2）与惠州仲恺高新区管委会签订投资协议，拟投资60GWh储能（动力）电池项目；3）与启东市人民政府签订投资协议，拟投资建设50GWh储能（动力）电池生产基地；4）与上杭县人民政府签订投资协议，拟与龙净环保设立合资公司建设60GWh储能电池生产基地，亿纬锂能/龙净环保分别持有合资公司股权80%/20%。根据公司业绩会，其中两个项目预计在27Q2实现量产出货，另外两个项目可在28年实现量产出货。25年底以来公司相继与洛希能源、中信博等多家企业签署订单，产能供不应求，我们看好新增产能在未来贡献业绩增量。
　　前瞻布局钠电技术，产能加速建设中
　　公司前瞻探索钠离子电池在储能领域的应用，25年9月公司首套大容量钠电池储能系统在荆门基地成功并网调试，转入商业化运行阶段。此外，亿纬钠能总部项目动工仪式已于25年12月举行，园区建成后将成为国内领先的钠电产业化基地，2GWh钠电产能将有效填补市场供需缺口，推动储能、AIDC等场景规模化应用，助力降低新能源产业对锂资源的依赖。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，我们预计公司26-28年归母净利75.69/96.22/115.45亿元。参考可比公司26年Wind一致预期PE均值23倍（前值19倍），考虑到公司海外客户有望加速放量，公司加速产能建设匹配需求，给予公司26年PE 28倍（前值24倍），给予目标价98.56元（前值86.64元），维持“买入”评级。
　　风险提示：电池出货量不及预期；原材料成本上涨风险；行业竞争加剧。