核心观点
　　事件：2026年4月23日，科顺股份发布2025年年报及2026一季报，2025年公司营收60.44亿元同降11.49%；归母净利润-5.35亿元同降1609.99%，扣非后归母净利润-5.90亿元同降133.12%。1Q2026公司营收14.56亿元同增4.34%；归母净利润0.64亿元同增56.90%，扣非后归母净利润0.51亿元同增126.97%。
　　涨价落地沥青冬储，26Q1业绩同比大增：2025年收入同降11.49%，毛利率同增2.43pct，或系行业涨价持续落地。分产品看，防水卷材收入为30.72亿元，毛利率为24.24%，收入占比为50.82%；防水涂料收入为15.88亿元，毛利率为37.22%，收入占比为26.27%。1Q2026收入同增4.34%或系中东冲突下行业竞争格局优化；1Q2026毛利率同增3.08pct，或系公司冬储的沥青低价库存在涨价背景下有所受益。
　　计提减值轻装上阵，26Q1利润率显著增长：2025年公司期间费用率20.20%同增0.72pct，销售/管理/研发费用率分别同比– 0.10/+0.52/+0.15pct。资产及信用减值损失7.87亿元，减值损失率13.02%同增8.49pct；归母净利率同降9.51pct至-8.86%。1Q2026期间费用率18.53%同增0.21pct，销售/管理/研发费用率分别同比+0.14/-0.92/+0.03pct，或系规模效应下费用摊销。资产及信用减值损失0.54亿元，减值损失率3.69%同降0.95pct；归母净利率同增1.47pct至4.37%。
　　投资建议：我们预测公司2026-2028年归母净利润为2.17/3.67/4.64亿元，同比增速—/69%/26%，最新收盘价对应3年PE为34x/20x/16x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。