业绩一览
　　1） 25A收入37.23亿元（同比+5.61%，下同）、归母净利润4.38亿元（-6.33%）、扣非净利4.09亿元（-7.17%）。
　　2）25Q4实现收入10.17亿元（+3%），归母净利润1.29亿元（-21%），扣非净利1.18亿元（-23%），主要系汇兑损失增加较多所致。
　　3）26Q1实现收入9.40亿元（+11%），归母净利润0.91亿元（+2%），扣非净利0.84亿元（+1%）。
　　薄膜与海外业务高增
　　1）彩印主业25年收入25.50亿元（+2.95%），增长稳健，销量同比增长8.63%。
　　2）第二主业薄膜业务成长性突出，25年收入8.31亿元（+14.7%），销量同比增长21.05%，成为公司重要增长引擎。
　　3）国际市场业务表现亮眼，25年收入5.6亿元（+24.04%），且国际市场毛利率为23.62%，高于国内市场的22.24%，海外业务占比提升有助于优化公司整体盈利能力。
　　4）产能端：推进年产2.2万吨新型功能膜材料、3万吨双向拉伸多功能膜、4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目等重点项目，启动年产2000吨宠物食品包装材料、4500吨精密注塑制品扩建等新项目，精准对接细分市场需求。
　　汇兑损失影响盈利
　　1）25A毛利率为23%（-0.78pct），其中薄膜业务毛利率同比提升4.56pct。分季度来看，25Q4-26Q1毛利率分别同比下降1.1pct、0.44pct，预计受汇率波动影响。
　　2）25Q4-26Q1财务费用率分别同比提高2.95pct、0.51pct，系汇兑损失增加较多；25年全年损失5000万（24年仅382万），若还原汇兑影响实际经营利润率较优。公司公告26年开展套期保值业务，预计汇率影响减弱。
　　盈利预测与估值
　　永新延续高分红传统，25年全年累计现金分红3.37亿元（分红比例77%）、股息率4.6%，主业稳健、薄膜与海外业务成长，优质高股息标的、持续推荐。预计公司26-28年收入41.02亿（+10.16%）、45.02亿（+9.76%）、49.56亿（+10.09%），归母净利润4.76亿（+8.73%）、5.18亿（+8.81%）、5.70亿（+9.92%），对应PE为14.94X、13.73X、12.49X，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产市场复苏不及预期，行业竞争加剧，渠道建设不达预期等。