事件：公司发布25年三季报。25Q1-Q3，公司实现营收27.06亿元，同比+6.56%；实现归母净利润3.09亿元，同比+1.43%。单季度看，25Q3公司实现营收9.60亿元，同比+8.02%；实现归母净利润1.26亿元，同比+1.00%。
　　Q3收入平稳增长，产能建设持续推进。25Q1-Q3/25Q3收入同比分别+6.56%/+8.02%。收入延续稳健增长，预计薄膜业务、出海业务延续上半年趋势，继续引领整体营收提升。公司年产22000吨新型功能膜材料扩建项目目前已投产一半产能，预计26H1全部投产；年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计26Q2投入使用；年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目预计27年投入使用；宠物食品包装项目、陕西永新二期扩建项目仍在建设中。随着上述项目陆续投产落地，奠定中长期业绩增长的基础。
　　毛利率企稳回升，费用率上行。25Q1-Q3公司毛利率为22.33%，同比-0.63pct；25Q3公司毛利率为24.44%，同比+0.38pct。毛利率结束上半年下滑趋势，同比提升，预计主要是产品结构改善。25Q1-Q3公司期间费用率为9.46%，同比-0.43pct；25Q3公司期间费用率为9.73%，同比+0.60pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+0.30pct/+0.18pct/+0.09pct/+0.04pct。综合来看，Q1-Q3归母净利率为11.43%，同比-0.57pct。Q3归母净利率为13.12%，同比-0.91pct。
　　盈利预测：预计公司25~27年实现收入37.88/41.35/45.42亿元，同比分别+7.4%/+9.2%/+9.8%；实现归母净利润4.78/5.24/5.95亿元，同比分别+2.3%/+9.5%/+13.6%；对应EPS为0.78/0.86/0.97元。公司主业经营稳健，薄膜业务、出海业务有望快速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求疲软风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新项目投资风险。