事件：公司发布2025年半年报。2025H1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为17.46/1.83/1.73亿元，同比+5.78%/+1.72%/+1.93%。其中Q2营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.98/0.94/0.89亿元，同比+10.07%/+0.65%/+0.89%。
　　中期分红提升股东回报：拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税），合计分红1.71亿元，分红率达到94%，高分红比例持续回馈股东。
　　分业务看，海外收入高增长，彩印主业增长稳健：
　　（1）彩印业务：2025H1实现收入12.19亿元，同比+2.64%，Q2冷饮包装业务需求较旺；但价格依然受到行业内卷影响，体现为2025H1毛利率同比-0.57pct。
　　（2）薄膜业务：2025H1实现收入3.69亿元，同比+20.34%，继续保持较快增长趋势，随年产22000吨新型功能膜材料项目剩余产能以及年产3万吨双向拉伸多功能膜项目陆续投产，有望进一步打开成长空间；盈利端看，随高毛利的差异化产品占比提升，毛利率有望向上。
　　（3）海外业务：2025H1实现收入3.03亿元，同比+39.67%，主要得益于持续切入跨国公司的供应链以及东南亚市场订单稳定增长。
　　盈利端，毛利率受市场价格竞争/产品结构变动影响，费用率持续节降：
　　（1）毛利率：2025H1毛利率为21.18%，同比-1.20pct，其中Q2毛利率为21.06%，同比-1.65pct，环比-0.25pct，主要受市场价格竞争+产品结构变动等因素影响。
　　（2）费用率：2025H1销售/管理/研发/财务费用率为1.63%/3.29%/4.28%/0.25%，同比-0.27/-0.60/-0.22/+0.13pct，其中Q2销售/管理/研发/财务费用率为1.49%/2.79%/4.34%/0.37%，同比-0.22/-0.45/-0.31/+0.03pct，整体费用率持续节降。
　　（3）净利率：综合以上因素，2025H1归母净利率为10.50%，同比-0.42pct，其中Q2归母净利率为10.51%，同比-0.98pct，保持相对稳定。
　　设立上海子公司，加速海外市场扩展。公司拟设立上海子公司，目的在于借助上海的优势资源，打造扩展国际销售的窗口以及产业投资的平台，提升公司整体竞争力。
　　盈利预测：公司作为塑料软包装龙头，下游需求稳定，业绩稳健增长，超高分红回报股东。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润4.91/5.49/6.16亿元，同比+5.0%/+11.8%/+12.3%，对应2025年8月27日收盘价的PE分别为14.1/12.6/11.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，新项目投资风险