事件：
　　公司发布2026年一季报，1Q2026实现营收7.4亿元，同比-3.6%，实现归母净利润1.7亿元，同比-14.3%。
　　点评：
　　行业阶段性承压，公司渠道结构持续优化：一方面，受美国高利率环境影响，美国房地产市场持续表现低迷，对公司的业绩增长造成一定的负面压力，另一方面，人民币升值背景下，1Q2026公司出口收入折算减少3253万元，因此一季度收入端略有下滑。
　　1Q2026，公司前10大客户均为美国客户，70%为零售商，前十大客户中有5家客户增加了采购金额，同比增幅在9.4%~156.8%。此外，1Q2026公司一共开拓了15位新客户，其中13家为零售商，其中1位属于“全美排名前100位家具零售商”。公司客户结构持续优化，1Q2026公司对美国零售商客户的销售额已占公司营业收入总额的71.25%，相比2025年提升4.17pcts，占美国市场营业收入的77.08%，相比2025年提升4.10pcts。
　　人民币升值导致汇兑损失增长，影响Q1利润表现：1Q2026公司毛利率为38.1%，同比+0.9pcts。根据wind数据，1Q2026国内软泡聚醚吨均价为9846元，同比+1382元，环比+1253元。我们认为，公司毛利率同比提升的主要原因系：一方面，在关税的压力下，公司通过产品提价有效传导了成本压力；另一方面，产品出货结构有所变化。
　　1Q2026公司期间费用率为15.8%，同比+7.2pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/3.2%/3.7%/5.0%，分别同比+0.5/+0.4/-1.7/+7.9pcts。由于一季度公司确认汇兑损失5037万元，导致财务费用率大幅提升，影响Q1利润表现。
　　持续拓展品牌与渠道建设，维持“买入”评级：考虑到美伊冲突引发的原材料成本上涨以及汇兑损失影响，我们下调公司2026-2028年的归母净利润预测为9.9/11.5/13.7亿元（下调幅度为6%/10%/11%），2026-2028年EPS分别为4.51/5.26/6.28元，对应PE分别为17/14/12倍。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：美国降息进程不及预期，美国出台针对家居行业的关税，美元兑人民币汇率大幅波动。