摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年4月22日发布的题为《1Q26 preview》的报告，药明康德（WuXi AppTec）将于4月27日公布2026年一季度业绩。中信里昂认为其盈利动能持续加速、业务组合持续改善。研究预计药明康德2026年一季度收入将同比增长，持续经营业务也将同比增长，进一步强化盈利复苏逻辑。尽管面临汇率逆风，但分析指出盈利上行空间将受三大关键因素驱动：1）高利润率的WuXi TIDES业务强劲增长；2）剥离低增长、低利润率的临床CRO板块；3）严格的成本管控有效抵消短期利润率压力。
　　2026年一季度增长多元化利润率回升
　　研究预计WuXi TIDES业务2026年一季度收入将同比增长，主要得益于截至2025年底超过200亿元的在手订单储备（同比+20%）。受益于更多元化的CDMO管线，非TIDES业务（包括小分子CRDMO、药明生物及测试业务）在2026年一季度有望重新加速。这标志着药明康德正转向更均衡的增长结构。
　　订单储备强劲
　　基于截至2025年四季度580亿元的在手订单储备（同比+29%），研究预计药明康德2026年持续经营业务收入将同比增长，位于公司管理层18-22%增速指引区间上限。尽管存在汇率逆风，但业务组合改善及经营杠杆效应将推动利润率温和扩张，带动2026年经调整非国际财务报告准则净利润同比增长。
　　催化因素
　　近期股价波动已提升估值吸引力，创造了良好的布局机会。
　　投资风险
　　风险包括：1）地缘政治风险超预期导致美欧客户外包需求意外下降；2）全球药企及生物科技公司研发支出意外削减；3）客户研发进度意外延迟或失败；4）全球及中国同业价格竞争加剧。
　　公司概况
　　作为业务遍及亚洲、欧洲及北美的全球化企业，药明康德为全球医药健康行业提供全方位研发及生产服务，助力推动新药研发并实现突破性疗法。公司通过五大核心业务覆盖药物开发全周期，包括小分子研发生产、生物药研发生产、细胞及基因疗法研发生产、医疗器械测试以及分子检测与基因组学