2025年上半年业绩将超越预期
　　公司发布盈利预喜，预计2025年上半年收入同比增加20.6%至207.9亿元（人民币，下同），反映核心业务盈利的Non-IFRS经调整净利润将同比增加44.4%至63.1亿元。股东净利润同比增加101.9%至85.6亿元。公司二季度收入环比增加15.4%至111.4亿元，导致上半年收入将略超预期。公司不断改进生产工艺及提高营运效率来提高核心业务利润率，Non-IFRS经调整净利润提升幅度快于收入。此外，公司二季度继续出售药明合联（2268 HK）权益，预计上半年将共获益32.1亿元，因此股东净利润将大幅增加。
　　上调2025-27E收入与盈利预测
　　按2025年二季度情况，我们将2025-27E收入预测分别上调1.5%、0.4%、0.6%。2025-27ENon-IFRS经调整净利润预测分别上调9.5%、5.1%、4.2%，反映公司核心业务利润率的提高。此外，2025E股东净利润预测上调20.0%，主要反映出售药明合联权益的影响，2026-27E股东净利润预测则分别上调5.1%、4.1%。
　　目标价上调至98.20港元，给予“增持”评级
　　综合以上情况，根据调整后DCF模型，我们将目标价从80.30港元调升至98.20港元，反映盈利预测的上调。由于公司股价近期上涨，评级调整至“增持”。
　　风险提示：（一）如中美关系出现超预期变化，公司股价可能大幅波动；（二）如客户减少研发支出，公司业绩将受影响；（三）项目进展中出现问题可能导致中断。