事件：2026年4月22日，圆通速递发布2025&2026Q1业绩：2026Q1，公司完成快递业务量76.4亿票，同比+12.7%，市占率16.0%，同比+1.0pct。2026Q1公司完成归母净利润13.8亿元，同比+60.8%，其中快递业务归母净利润14.5亿元，同比+52.9%。2025年公司完成快递业务量311.4亿票，同比+17.2%，市占率15.7%，同比+0.5pct。2025年公司完成归母净利润43.2亿元，同比+7.7%，其中快递业务归母净利润46.1亿元，同比+7.1%。
　　成本优化持续兑现，单票快递净利显著上行：2026Q1，公司单票快递收入2.24元，同比-0.04元。单票运输成本/中心操作成本分别-0.02元/-0.02元。单票费用0.05元，同比-0.003元。单票快递净利0.19元，同比+0.05元。2025年，公司单票快递收入2.19元，同比-0.11元。单票快递成本1.99元，同比-0.10元，其中单票派送成本/运输成本/中心操作成本分别-0.03元/-0.05元/-0.01元。单票费用0.05元，同比-0.01元。单票快递净利0.15元，同比-0.01元。
　　反内卷驱动盈利修复，龙头优势不断强化：受益于反内卷，公司2026Q1单票快递盈利同比修复。反内卷更多地区“补课”有望带来业绩弹性。除反内卷外，规模化提升降本+人工智能提质增效有望不断提升公司竞争力，看好电商快递龙头管理优秀强者恒强。
　　投资建议：我们预计圆通速递2026-2028年营业收入分别为839.56、900.72与962.24亿元，归母净利润分别为60.39、66.61与71.63亿元，对应PE分别为12.7倍、11.5倍与10.7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业件量增速不及预期；快递价格战重启；成本管控不及预期；加盟商爆仓风险；大股东减持风险。