事件：圆通速递发布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现营业收入752.77亿元，同比增长9.05%，实现归母净利润43.22亿元，同比增长7.73%，年报业绩符合预期。2026年一季度公司实现营业收入187.69亿元，同比增长10.01%，实现归母净利润13.78亿元，同比增长60.76%，一季度业绩超预期。
　　“反内卷”政策延续，26Q1公司利润超预期增长。26年一季度公司完成业务量76.43亿件，同比增长12.74%，26Q1单票归母净利润为0.18元，环比Q4增加0.01元，单票净利润在反内卷带动下超预期增长。25年8月国家邮政局在核心产粮区倡导行业反内卷，政策自推行以来，其持续性和执行力度均超出市场预期，2026年春节后行业淡季期间并未出现往年的价格回落，广东、义乌等核心产粮区均延长了反内卷政策，全国部分省份陆续出现派费及价格上涨的情况。我们看好反内卷政策延续，公司利润逐季度兑现。
　　AI全链路赋能，公司提质增效显著。公司持续推动智能化升级，夯实核心竞争力，26Q1单票运输成本为0.4元，同比下降2分钱，单票分拣成本为0.28元，同比下降2分钱，提质增效显著。电商平台AI化的全面推进，已构建起“平台AI化→商家SaaS化→快递数字化/AI化”的产业链绑定格局，三者相互支撑、协同发展，数字化与AI能力已成为各市场主体的核心竞争力，未能跟上这一发展节奏的主体，将逐步被行业边缘化。我们认为圆通速递在快递行业AI化转型进程中，凭借其前瞻性的科技战略持续深化AI技术与快递全业务链路的融合，有望在未来的竞争中脱颖而出。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。基于公司2026年一季度表现，我们看好快递行业反内卷持续性，且25Q3至今行业单票价格持续上行，我们上调公司2026E-2027E盈利预测，新增2028E盈利预测，预计圆通速递2026E-2028E归母净利润分别为67.83/79.55/94.52亿元（原26E-27E预测为50.69/59.90亿元），分别同比+56.9%/+17.3%/+18.8%，对应PE分别为11x/9x/8x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业反内卷持续性有限；快递需求下降；行业格局发生重大变化；合规用工成本上升；油价大幅上涨。