事件：2026年4月20日公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现收入65.74亿元，同比-7.82%；归母净利润3.18亿元，同比62.51%；扣非归母净利润2.50亿元，同比-67.68%。全年现金分红和回购总额5.69亿元，分红率178.72%。2026Q1实现收入22.22亿元，同比+41.46%；归母净利润1.68亿元，同比+117.82%；扣非归母净利润1.49亿元，同比+156.47%。
　　收入端：春节整体动销优异，业绩逐季改善。公司25Q4+26Q1收入同比+8.85%，归母净利润+6.00%。分产品看，2025年葵花子/坚果/其他产品分别实现收入40.2/17.6/7.0亿元，同比-8.2%/-8.4%/-10.1%。分地区看，2025年南方区/北方区/东方区/海外分别实现营收21.7/10.8/17.1/5.9亿元,同比-4.3%/-19.3%/-19.4%/+3.2%，海外市场拓展顺利。
　　利润端：成本压力部分释放，净利率持续提升。2025/26Q1实现毛利率23.4%（-5.4pcts）/25.1%(+5.6pcts)。葵花子和坚果2025年毛利率分别为24.7%/19.6%，同比-5.0pcts/-7.6pcts，主要系原材料价格上升。2025年销售/管理/研发/财务费用率为11.2%/4.8%/1.2%/1.4%，同比+1.2/+0.5/+0.1/+2.3pcts。2026Q1销售/管理/研发/财务费用率为11.7%/3.7%/0.8%/-0.4%，同比+1.1pcts/-1.0pcts/-0.3pcts/+0.6pcts。最终2025/26Q1实现归母净利率4.8%（-7.1pcts）/7.6%（+2.7pcts）。
　　投资建议：我们认为伴随葵花子原料价格的下降和新品新渠道的贡献，预计公司2026-2028年实现营业收入74.34/82.43/90.40亿元，归母净利润6.93/8.28/9.28亿元。对应PE分别为17.3/14.5/12.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；食品安全问题