25年家纺主业强劲、分红超预期，26Q1利润靓丽增长
　　2025年实现收入48.4亿元（同比+6.1%），归母净利润5.2亿元（同比+20.1%），扣非后归母净利润4.6亿元（同比+14.3%），业绩如期靓丽增长主要来自家纺业务强劲表现，弥补莱克星顿家具业务压力。26Q1实现收入11.6亿元（同比+5.9%），归母净利润1.5亿元（同比+30.5%），扣非后归母净利润1.4亿元（同比+29.3%），毛利率提升，利润弹性大幅度释放。25年现金分红5.2亿元，分红率99.5%，超出预期，对应25年股息率5.9%。
　　家纺主业：大单品赋能线上领跑，直营店效逆势提升
　　25年国内家纺业务收入40.7亿元（同比+8.9%），其中线上/加盟/直营/团购代销分别收入17.5/14.3/4.3/4.6亿元，同比+26.4%/-1.0%/+6.4%/-9.0%，线上增速领跑主要来自深睡枕、床笠等大单品显著提振销售。
　　25年直营关闭36家至375家，单店表现优秀，开业12月以上直营单店销售同比增长7.6%，整体单店收入同比+16.7%至114万元。
　　25年加盟净关191家至2036家，关闭门店主要系业绩不达标、经营不善，25年单店发货收入同比+8.3%至70万，加盟门店经营质量向上。
　　25年家纺业务毛利率54.1%（同比+1.7pp），剔除莱克星顿商誉减值家纺主业净利润5.6亿元（+21.6%），对应净利率13.9%（同比+1.5pp）。其中线上/加盟/直营/团购代销毛利率分别同比+4.2/-0.8/+2.3/-2.7pp至57.5%、69.8%、48.0%、45.3%，线上和直营渠道毛利率大幅提升，彰显产品结构优化和品牌力向上。
　　美国家具业务：收入承压，静待扭亏
　　25年美国家具业务收入7.71亿元（同比-6.3%），毛利率31.8%（同比+3.7pp），净亏损2652万元，并带来商誉减值1747万元。业绩波动主要系美国终端需求波动和地产周期，以及刚性成本影响，基于订单下滑，公司加强费用管控，关停部分家具闲置产能，同时加速存货出清，25H2实现净利润223万元，同比扭亏，释放积极信号。
　　存货周转持续向好，现金流充足
　　罗莱智慧产业园25年4月投入使用，提升自有产能、缩短生产周期，为零售转型提供配套保障，供应链端经营效率显著提升。从营运指标来看，25年末公司存货10.9亿元（同比+0.7%），存货周转天数164天，同比-21天，库存周转效率显著提升；25年经营性现金流量净额10.1亿元（同比+18.9%），占净利润比重达194%，现金流表现优异，为公司高分红政策提供坚实保障。
　　盈利预测及投资建议：
　　预计26-28年公司收入53.2/56.8/60.0亿元，同比+9.9%/+6.7%/+5.7%，归母净利润6.0/6.7/7.3亿元，同比+15.4%/+11.8%/+9.3%，对应PE 15/13/12倍，公司作为家纺龙头，大单品逻辑收入稳健增长，产品结构优化提振利润率，高分红属性突出，25年分红率99.5%，对应26年股息率6.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：电商竞争加剧，线下客流低迷，家具业务恢复不及预期