事件描述
　　罗莱生活2025年前三季度实现营收33.9亿元，同比+5.8%，归母净利润3.4亿元，同比+30.0%，扣非归母净利润3.0亿元，同比+23.2%；其中单Q3实现收入12.0亿元，同比+9.9%，归母净利润1.5亿元，同比+50.1%，扣非归母净利润1.4亿元，同比+42.0%。
　　事件评论
　　电商渠道带动高增，家具业务表现改善。2025Q3收入同比+9.9%，拆分来看，预计电商增速强于直营强于加盟，加盟提货意愿普遍偏弱，后续Q4旺季加盟渠道低库存下有望补库。家具业务收入预计同比持平，亏损预计同比改善，后续美国降息预计有望带动恢复健康增长。
　　毛利率优化显著，严控费用率稳定。2025Q3毛利率同比+3.8pct至48.1%，预计受益于原材料成本下降以及产品结构优化，销售费用率同比+2.1pct预计主因电商渠道活动增加，管理费用率同比-0.5pct至5.6%，整体归母净利率同比+3.4pct至12.8%。
　　展望明年，加盟补库有望驱动加盟收入转正增，美国开启降息周期后莱克星顿预计减亏，明年低基数下有业绩弹性。中性预期下，预计2025-2027年归母净利润分别为5.1/5.8/6.4亿元，现价对应PE 15/13/12X，此外公司2025年有望每股派发股息0.6元，对应股息率约6%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、终端零售需求疲软；
　　2、美国业务恢复不及预期；
　　3、家纺政策落地不及预期。