市场正从地缘冲击定价转向通胀与政策预期的重定价，A股逐步脱敏地缘风险，短期聚焦周期与科技修复。
　　沃什货币政策解读：从“鹰派”到“政策组合重构”。美东时间21日，美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会。沃什在本次听证会上着重强调美联储独立性，同时表示联储应当缓慢而温和的缩表，并与财政部协同、提前向市场沟通。这意味着他的缩表主张并不是立刻激进抽水，而是一个中期制度安排。此外，在利率层面，他表示“如果潜在的经济增长步伐有所加快——例如得益于人工智能（AI）的发展，那么通胀问题或许就不再那么令人担忧，从而为降息创造了空间”，还主张美联储应将重心放在核心通胀上，并援引了剔除异常值的“截尾均值”等指标。这些指标显示，通胀水平实际上更接近美联储设定的目标2%。相较于此前市场对沃什“鹰派”的扁平化理解，本次会议后市场对于沃什的政策理解或更为立体：1月30日沃什获得提名后，市场将其快速归类为反QE、支持缩表、对通胀更强硬的“鹰派”主席，美元反弹、黄金和白银快速下跌。当前来看，市场最重要的修正，不是把沃什从“鹰派”改成“鸽派”，而是逐步认知到其货币政策“利率偏鸽、资产负债表偏鹰”的混合性。
　　美伊谈判反复：风险从“升级”转向“缓和”。4月11-12日美伊双方在伊斯兰堡的第一次谈判并未达成协议，核心分歧集中在霍尔木兹海峡控制以及核问题相关议题。22日伊朗正式拒绝出席第二轮谈判，特朗普则宣布延长停火，同时维持海上封锁等待伊朗提交方案。美伊谈判的反复意味着外部风险从“升级定价”转向“缓和定价”，决定了当前降息预期修复只能是谨慎回温，而难以进入全面宽松叙事。
　　资产表现上，市场正从此前的“鹰派交易”切换至风险偏好修复下的结构性重定价。美伊谈判启动以来，全球风险偏好明显回暖，日韩股市相继反弹，韩国KOSPI更是创出历史新高。相比之下，A股的修复更多呈现为低位成长方向为主的结构性修复，创业板表现相对更强。其背后，一方面源于前期调整后估值具备性价比，另一方面则来自新能源链条盈利修复、AI算力与光通信景气延续的基本面支撑，反映出当前市场修复的核心仍是有业绩验证的成长资产，而非单纯情绪驱动的普涨行情。
　　市场定价切换：从地缘冲击迈向通胀预期。当前市场的定价逻辑正在经历清晰的阶段切换：短期看海外地缘冲突对风险偏好的冲击->中期看油价、通胀及货币政策预期的演化->长期看美元信用体系的潜在瓦解。我们在4月8日市场点评《停火协议后的市场演绎：A股的短期风偏修复与中长期重估》中提到，停火和谈判缓和带来A股短期风偏修复，但中期仍需围绕能源供给、通胀和美元信用弱化进行资产重估。当前，市场正逐步从短期海外地缘冲击向中期通胀预期过渡。
　　A股逐步脱敏地缘冲击，关注名义价格修复及联储货币政策。尽管美伊二次谈判仍处于僵持阶段，但A股对这类海外地缘风险的敏感度已明显下降，呈现逐步脱敏的特征。这背后有两层含义：一是地缘冲突的边际影响在递减，市场不再因每一次谈判波折而剧烈反应；二是定价的主导权正在从避险情绪切换至通胀路径与政策应对。对于A股而言，随着地缘风险从突发冲击转为常态化背景，A股的定价重心将更多锚定国内名义价格的修复、美联储货币政策路径的修正以及由此引发的全球流动性再定价。在这一阶段，A股的结构方向或将呈现以下特征：短期风偏回升阶段周期与科技共振修复，中期关注名义价格修复带来的涨价预期，黄金、铜、部分农产品有望相对受益；下半年沃什政策框架逐步明朗，美联储降息预期有望修复，A股对利率敏感、盈利增长确定性强的AI产业链将迎来估值修复机会。
　　风险提示：国内政策节奏、海外地缘政治风险超预期，通胀上行超预期。