事件
　　2026年3月27日，希玛医疗发布2025年年度业绩报告，公司2025年实现营业收入19.47亿港元，同比+1.8%；实现归母净利润1.00亿港元，相较2024年同期亏损1.35亿港元，成功扭亏为盈。若剔除商誉减值及新业务亏损等影响，2025年经调整归母净利润为1.38亿港元，同比大幅增长81.5%。
　　事件点评
　　扭亏为盈，核心业务盈利能力显著修复
　　公司2025年业绩实现强劲反转，核心驱动力在于内地眼科业务的大幅减亏以及运营效率的提升。公司全年归母净利润由2024年的亏损1.35亿港元转为盈利1.00亿港元。经调整归母净利润（剔除2024年大额非现金减值支出及内地其他业务分部亏损的影响）同比增长81.5%至1.38亿港元，更清晰地反映了核心业务的盈利修复趋势。内地眼科业务分部业绩改善尤为突出，分部亏损由2024年的2.30亿港元大幅收窄至120万港元，主要系2024年同期计提大额资产减值，而本报告期内无此影响。公司经营性现金流保持稳健，全年经营活动产生的现金净额为2.83亿港元，与去年同期持平。
　　香港业务稳健增长，内地业务表现分化
　　分区域看，公司业务呈现出香港市场稳健、内地市场分化的格局。
　　香港医疗业务作为基本盘，表现稳健，实现收入9.49亿港元，同比增长5.2%，主要受益于本地对眼科服务的强劲需求。该分部毛利率由27.0%提升至28.5%，体现了良好的规模效应。同时，公司通过收购内视镜中心等方式，持续拓展香港的多元化医疗服务。
　　内地眼科业务受宏观消费环境影响，收入同比下降4.9%至5.20亿港元，主要由于屈光手术等消费型医疗需求疲弱。但通过有效的成本控制，该分部经调整毛利率从33.4%提升至38.5%，盈利能力得到改善。
　　内地牙科业务面临深圳市场激烈竞争，收入同比微降1.0%至4.60亿港元。受新诊所尚处业务爬坡期及每牙科椅收益下降影响，毛利率由36.6%下滑至31.7%。
　　聚焦跨境医疗机遇，新医院尚处培育期
　　公司积极把握港人北上消费趋势，战略性布局跨境医疗。一方面，持续在深圳罗湖、福田、莲塘等核心口岸拓展牙科服务网络，包括新建及收购诊所，以承接香港客户流量。另一方面，位于深圳罗湖口岸的综合性医院——深圳希华爱康健医院已于2025年上半年全面投入运营，提供牙科、眼科、医学影像等多科室港式医疗服务。该医院作为公司“内地其他业务”分部的主体，目前仍处于运营初期和投入阶段，未来有望成为新的增长点。
　　投资建议
　　公司香港地区业务保持稳健增长，大陆各区域眼科医院逐渐步入正轨，新建的综合医院未来可期，我们看好公司长期发展。预计公司2026-2028年营收分别为20.80/22.34/23.97亿港币，分别同比增长7%/7%/7%，归母净利润分别为1.17/1.28/1.38亿港币，分别同比增长17%/9%/8%，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　政策变化风险；区域扩张不及预期；内地医院增长不及预期。