广大特材发布2025年年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入49.09亿元（yoy +22.62%），归母净利润2.06亿元（yoy +79.60%），扣非归母净利润2.06亿元（yoy +176.37%）。2026年一季度，公司实现营业收入10.18亿元（yoy -9.29%），归母净利润0.05亿元（yoy -92.91%），扣非归母净利润0.04亿元（yoy -94.14%）。展望后市，随着公司募投项目产能逐步释放及高端化战略持续推进，业绩有望改善。维持"买入"评级。
　　25年零部件业务盈利改善，期间费用率显著下降
　　盈利方面，公司2025年销售毛利率为17.27%（yoy +0.65pct），主要受益于内部产能利用率提升及技术工艺创新降本。分产品看，部件业务（营收占比65.3%）毛利率提升3.68pct至19.74%；但特钢材料业务（营收占比32.6%）毛利率下滑4.67pct至12.50%；最终帮助公司销售毛利率同比增0.65pct。费用方面，内部管理提效，2025年期间费用率11.11%，同比下降2.21pct。
　　26Q1业绩承压，风电零部件收入滞后致盈利大幅下滑
　　26年一季报公司实现营业收入10.18亿元（yoy -9.29%），归母净利润仅527万元（yoy -92.91%），毛利率约14.29%（yoy -5.04pct），同环比均明显下滑。据公司披露，利润大幅下降主要系"十五五"初期各项规划尚在启动阶段，产品订单逐步释放中，风电零部件产品收入滞后所致。费用方面，26Q1期间费用率约11.89%（yoy -0.38pct），整体费用控制仍较为稳健。
　　高端化战略持续推进，产能释放有望带动业绩改善
　　面向2026年，公司坚定实施"高端化发展战略"，致力于从基础材料供应向核心零部件供应升级。业务层面，重点提升新能源风电齿轮箱零部件规模化生产能力，推进募投项目产能进一步释放，同时结合军工、核电等领域市场需求，有序扩充高温合金产线。研发层面，重点突破特殊合金制备工艺、高纯原料及高性能新材料开发技术，提升面向军工装备、航空航天、核电、燃气轮机、可控核聚变等高端领域特殊合金的产业化能力，推动高端进口材料国产化替代。市场层面，持续深化与西门子、采埃孚、中国中车等龙头客户的战略合作，积极拓展军工等高端领域客户资源。
　　维持“买入”评级
　　考虑公司下游风电零部件订单需时间逐步释放，且特钢业务毛利率下滑，我们下调公司产量与毛利率预测，测算2026-2028年公司归母净利润分别为2.70/3.42/4.40亿元，26/27年下调42.18%/33.07%。对应EPS为0.96/1.22/1.57元。可比公司2026年预测PE均值为23.9X，给予公司23.9XPE，目标价22.94元（前值31.96元，基于2026年PE19.3X），维持“买入”评级。
　　风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。