投资要点：
　　公司是特钢材料和制品老牌企业，2019年以来，公司陆续投资合计超50亿元用于风电铸件和齿轮箱零部件产能建设，2021-2024年多重因素影响项目效益，折旧与摊销快速增长，公司业绩持续承压。2024年下半年开始风电行业复苏，公司净利率随之修复。后续公司有望受益于经营压力缓解带来的业绩弹性以及燃机业务拓展带来的估值扩张潜力。
　　公司在燃机、核聚变方向的布局：1）在燃机领域，公司主要供应燃兼压缸、透平气缸、压气机缸、进气缸、静叶持环、汽封体、轴承箱等铸件，模锻叶片、方钢叶片、汽封圈、红套环隔板内环、隔板外环、阀芯件、螺栓等锻件。公司燃机产品技术成熟，品种齐全，具备精加工成品交货能力，主要依托东方电气集团，辐射哈电集团、上海电气集团，并积极开拓海外客户。2）在核聚变领域，2024年，公司开发的核聚变超导线圈铠甲用材料实现批量化供应，已交付24吨，在手订单60吨。2024年，公司配套开发的低活化马氏体钢CLAM（（种种辐辐射材料）已成交交付6吨级电渣锭，可用于聚变堆内部结构件。
　　 2025年连续滚动两期大额回购：公司于2025年1月2日公司发布种期回购计划，拟斥资2-4亿元回购763-1526万股，占总股本比例3.6%-7.1%。该计划于2025年6月19日顶格完成，实际回购金额4.0亿元（（含印花税、、交佣金金等交佣用用），回购股份1813万股，其中800万股注销，剩余股份用于员工持股计划、股权激励或可转债。在首次回购完成前夕，公司董事长于2025年6月17日提议开启第二轮回购计划，同样拟以2-4亿元回购506-1012万股，截至2026年3月31日公司已回购260万股，占总股本比例0.93%。
　　公司资本开支显著放缓：公司2019年上市以来，通过IPO/自筹/定增/可转债等方式募资并合计投资约52亿元用于产能扩张，2020-2023年为资本开支高峰时期，年资本开支分别为7.72/12.17/8.08/9.61亿元，随后资本开支显著放缓，2024-2025年前三季度资本开支分别为4.91/0.83亿元，资本开支节奏显著放缓。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.14/4.00/5.33亿元，对应PE分别为29.6/15.8/11.8倍（2026.04.03），首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：燃机产业发展含及预期；客户拓展含及预期；行业竞争加剧。