核心观点：
　　26Q1扣除汇兑影响后利润总额同比+9.6%，表现亮眼。公司发布26年一季报，实现营业收入104.1亿元/同比+5.1%；归母净利润17.1亿元，同比分别-15.7%。收入增速跑赢国内汽车销量增速约12.0pct（根据中汽协，26Q1汽车产量同比-6.9%），我们认为主要受益于国内市场量价齐升，海外市场份额提升。归母净利润同比下降，主要由于汇兑影响，26Q1汇兑损失为4.4亿元，而25Q1为汇兑收益2.4亿元。若扣除汇兑影响，26Q1利润总额同比+9.6%，表现亮眼。
　　26Q1毛利率同比+2.0pct，汇兑影响导致归母净利率同比-4.0pct。根据财报，公司26Q1毛利率、归母净利率分别为37.4%/16.4%，同比+2.0/-4.0pct，其中毛利率同比改善，我们认为主要受益于海外工厂爬坡放量、提质增效和经营杠杆提升等。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%、7.7%、4.9%和2.5%，同比+0.1/+0.8/+0.6/+6.0pct，财务费用率同比提升主要由于汇兑影响。
　　全球汽玻龙头地位稳固，资本开支回落逐步进入收获期。公司专注汽车玻璃生产三十余年，在汽车玻璃市场中的竞争力及抗风险能力不断增强。受益于汽车电动化、智能化的发展，天幕玻璃、HUD等高附加值产品有望继续提升公司盈利中枢。根据25年年报，26年资本支出公司预计为77.3亿元，低于25年的85.0亿元和24年的81.2亿元，随着资本支出回落，逐步进入收获期。
　　盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头，战略清晰、经营稳健，市场竞争力及抗风险能力不断增强，积极顺应电动化智能化，全球市占率有望进一步提升。预计公司26-27年EPS为3.94/4.66元/股，维持A/H股合理价值为71.01元/股、73.53港元/股不变，对应26年A/H股18x和16xPE，均维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，成本及汇率波动风险，技术升级风险等。